国美失期

　　8月31日， 国美零售控股有限公司发布了2022年中期业绩。

　　2022年上半年，国美零售收入为121.09亿元，同比下降53.46%；综合毛利为23.99亿元，同比下降35.35%；综合毛利率为19.81%，较去年同期14.25%增长了5.56个百分点。

　　报告期内，税前亏损为24.65亿元，去年同期为亏损12.65亿元；归属于母公司拥有者应占亏损为29.66亿元，去年同期为应占亏损19.74亿元。

　　财务数据显示，国美零售在资产流动性以及债务规模有着一定的风险，已抵押银行存款及受限现金占流动资产超过一半的部分；现金及现金等价物缩水一半，现金与有息负债的比例进一步下降，偿债能力不容乐观，且使用权资产与租赁负债之间的差额存在异常过大风险。

　　上半年，国美零售在经营上取得了一定亮点，报告期经营性现金流净额实现转负为正，应收账款总额及所占比例都不算高，处于合理水平，毛利率比起去年有所提升。

　　但是营收下降的情况下，净亏损反而扩大，国美零售的复兴之路仍旧漫长。

　　夜漫漫

　　国美财务数据上的诸多现象，早已在持续低迷的股价中反映出来。

　　首先是流动性承压较大问题，观察国美零售流动资产构成，可以发现流动资产并不如显示的那么"流动"。

数据来源：企业中报，观点指数整理

　　中报显示，国美零售账面价值250亿人民币的流动资产中，融易新媒体，有超过一半是已抵押银行存款及受限现金，金额达到了133亿。

　　由于A股市场和港股市场在财报披露口径上存在差异，这一科目实际上相当于A股财务报告里"货币资金"中受限制的部分。

　　巨大份额的受限制现金，很大程度上掩盖了受限现金以外的流动资产变化，使得国美零售表面上看流动资产仍然充足，实际上流动资产灵活性较差，质量并不算高。

　　此外，本报告期录得的现金及等价物为24.1亿元，相比去年43.8亿元减少了约45%。国美零售对此解释是报告期内偿还了债务所致，但并未得到数据的验证。

数据来源：企业中报，观点指数整理

　　国美零售在2021年中和2022年中的有息负债规模（包括应付票据、长期和短期的计息银行及其他借款、衍生金融负债等科目数额之和）分别为401亿和366亿，在本报告期用现金偿还债务以后，货币资金与有息负债的比例从10.91%下降到6.58%。

　　债务结构更加恶化的同时，已有现金并不能覆盖掉短期负债，现金与有息负债的比例也处于一个比较恶劣的水平，面临比较大的偿债压力。

　　总资产负债率为78.65%，已有债务压力依旧是国美零售头上的达摩克里斯之剑之一。

　　此外，国美零售的资产结构也并未显示出核心竞争力。

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