拆解蚂蚁千亿ABS：“出表”利器如何被压至4倍“杠杆”(2)

　　其中，管理人在尽职调查中，对蚂蚁大资产池进行抽样，确认其对每笔资产转让进行明确标识，有效防范不同产品间资产混同风险。管理人在贷后管理中，对每个资产包进行抽样，确认符合合格标准，资产特征表现一致性。

　　通过资产查询平台实现对资产池数据的每日跟踪管理。每日数据监控包括总资产规模、资产池收益率、资金闲置比率、逾期率、不良率等。

　　网贷无限杠杆模式终结

　　通过资产证券化这一路径，蚂蚁集团将花呗、借呗资产“出表”，再由投资人买入持有，循环贷出资金。这一“轻资产”模式占用资本金较小，但蚂蚁也因此被一些业内人士指责“无限杠杆”。

　　蚂蚁集团所促成的信贷规模飞速增长，主要是依靠联合贷款以及助贷模式。2.15万亿元的贷款当中，属于蚂蚁集团的表内贷款占比只有2%，其余的98%都是由合作金融机构发放或者证券化。而问题的关键在于“巴塞尔协议”。

　　网络小贷公司“规避”杠杆监管，以较低注册资本放出上百亿贷款。因为通过ABS出表后，联合贷款机构不计入杠杆范围，也不需计提风险资本。

　　“巴塞尔协议要求金融机构自己承担风险”。一位固收业内人士表示，交易所ABS属于标准化资产不是“非标”，银行、券商购买当然是合规的。花呗、借呗通过ABS出表后，蚂蚁将收益和风险转移给了相应投资人，银行自有资金作为投资人是要对其购买蚂蚁ABS资产按照巴塞尔协议计提风险资本，蚂蚁已不需要再按巴塞尔协议计提风险资本，否则就是双重计提。

　　不过，融易新媒体，上述人士表示，若是保本理财，投资人购买蚂蚁ABS，按规定并不需要计提风险资本，但银行理财实质上“刚兑”。刚兑而不按巴塞尔协议计提风险资本，这是一个Bug。

　　不过瑕不掩瑜。自监管到业界，均表示了对银行自有经营资金(资本)的要求及风险进行考核的《巴塞尔协议》的支持。

　　而备受争议的网贷“无限杠杆”行将终结，约束来自于监管对网络小贷资本金、联合贷款出资比例等的限制。

　　11月2日，中国人民银行、银保监会下发了《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(简称小贷新规)。小贷新规的监管指向之一，是“控杠杆”，打破之前以较低资本金实质放出数百亿贷款的怪象。

　　小贷新规对杠杆总体水平全方位“压降”：单笔联合贷款中，网络小贷公司出资比例不得低于30%。对外融资杠杆率限制在5倍，即：网络小贷公司的非标融资(银行借款、股东借款等)余额不得超过净资产1倍；通过标准化融资(债券、资产证券化产品等)余额不得超过净资产4倍。

　　也即，若小贷新规落地后，蚂蚁等Bigtech发行ABS出表，规模最高不得超过净资产4倍。

　　广东小贷协会常务副秘书长徐北认为，全国性(跨区)互联网小贷的批复设立、重大事项变更、风险处置等全部收归银保监会，但日常监管还有可能放至各省金融局。50亿资本金可能只是门槛，后面还有各种要求、标准等细则在路上。