全球商品观察｜供需利好纷至沓来，“铜博士”突破1万美元只是起点？

（原标题：全球商品观察｜供需利好纷至沓来，“铜博士”突破1万美元只是起点？）

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

在多重利好提振下，“铜博士”迎来了属于自己的高光时刻。

供给端频受扰动，同时需求强劲，近期伦敦金属交易所（LME）期铜整体持续上涨，时隔两年重回每吨1万美元关口。4月29日，LME期铜上涨1.7%，报10135.50美元/吨，接近2022年3月创下的10845美元的纪录高位。

需要注意的是，必和必拓对英美资源集团发出收购要约也凸显了供应担忧，这也成了铜价突破1万美元/吨的重要催化剂。目前必和必拓的铜矿产能还跟不上市场需求，通过收购来扩大自身铜产能是最快的方式，尤其是在当前全球铜供应紧俏的背景下。

在突破1万美元/吨关口后，未来铜价还能进一步上涨吗？“铜博士”上涨背后又释放了哪些信号？

多重利好推动铜价持续飙升

铜遭称为“周期之母”，铜价与全球制造业周期关系密切。当全球制造业开始补库存时，对于汽车、电子、家电等核心商品的需求往往会带动铜价上涨。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者分析称，3月中国和美国制造业PMI同步开始修复扩张，引发了全球对于制造业开始修复的预期，造成了大宗商品的飙升。其中有几个主要原因，首先是去年年底美国降息预期骤升，收益率水平下降，造成部分行业补库存需求上升，包括房地产行业。叠加美国经济韧性依旧，对于大宗商品的需求上升。其次，中国经济持续向好也推动市场对制造业补库存的预期上升，再通胀进程信心强化，推动大宗商品价格上涨。铜属于大宗工业商品，与经济周期高度相关，在美国降息预期和制造业补库存的预期之下大幅上涨。

地缘博弈也造成了供应混乱。4月13日，美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制，此次针对的是俄罗斯生产的铝、铜、镍这三种金属。由于俄罗斯是铝、铜、镍的主要生产国之一，美国对俄罗斯新的制裁措施可能导致这些金属全球供应紧张。咨询公司CRU Group的数据显示，俄罗斯供应了全球约6%的铝、5%的镍和4%的铜。

整体而言，在铜价走牛背后，供需两端的多重利好都在起作用。上海泽募家信息科技有限公司首席研究员张竹然对21世纪经济报道记者分析称，这一轮铜价上涨有多重因素的刺激。第一，俄乌冲突仍在持续，无论是俄方还是乌方每天都要消耗大量弹药，而铜是制造弹药的重要金属之一；中东地区也冲突不断，军工因素是近期铜价上涨的重要和直接原因之一；目前欧美等经济体仍处于通胀当中，需求和增长没有明显走弱的迹象，也使得降息预期一再延迟；从某种程度上说，新质生产力即有色生产力，无论是人工智能还是新能源新材料的发展，都离不开有色金属，尤其是铜。

收购要约折射供应困境

在铜价大涨背后，矿业巨头必和必拓向英美资源集团发出收购要约也促使市场关注供应担忧，加剧了基金买盘，国际铜价应声突破1万美元/吨。

必和必拓对英美资源集团给出了311亿英镑的估值（约合388亿美元），此次竞购主要集中在英美资源的铜矿资源上。根据LSEG的数据，如果这笔交易成功，那么将成为2024年全球最大的矿业收购案，也是行业有史以来最大的十笔交易之一。

2023年必和必拓铜产量约为120万吨，英美资源集团的产量为82.6万吨，如果合并将在全球矿山供应中占据约10%的份额，在新能源领域的需求浪潮来临之际，两者将缔造全球最大的铜矿商。

不过，英美资源暂时拒绝了这一收购要约，融易新媒体消息，称必和必拓的提议“严重低估”了公司及其未来前景，而且该交易对其股东“非常没有吸引力”。英美资源集团董事长Stuart Chambers表示，必和必拓的提议没有重视英美资源集团的前景，拟议的结构也非常没有吸引力，造成了巨大的不落实性，并且执行风险几乎完全由英美资源集团及其股东、其他利益相关者承担。

杰富瑞对英美资源集团的估值为426亿美元，认为收购价只有达到这一水平，才能让这笔交易“跨过终点线”。此外，反垄断“可能是一个问题”，因为各国政府将铜矿视为一种战略矿产。

目前必和必拓正在考虑提出更高的收购报价，讨论未来几周对英美资源集团提出一份修改后的报价，目前审议仍在进行中，必和必拓尚未就新提案的规模和结构做出决定。

王昕杰对记者分析称，必和必拓希望通过收购英美资源集团，从而超过自由港麦克莫兰集团成为世界最大的铜生产公司。目前世界上主要的矿产公司都要发展铜矿，随着AI的发展，预计这种高导电的材料未来会短缺。因此必和必拓希望在铜价继续上涨之前完成此次收购。未来我们可能看到更多以铜为主要材料的生产商之间的收购和并购活动。

后市或仍有上涨空间

作为“新时代的石油”，未来铜价或仍有进一步走高潜力，碳中和和人工智能浪潮是重要推动力。