全球商品观察｜供需利好纷至沓来，“铜博士”突破1万美元只是起点？(2)

花旗预测，继2000年代初期由中国城市化和工业化驱动的牛市之后，铜的第二轮长期牛市已经开启。与第一轮牛市相比，本轮牛市的触发因素包括去碳相关需求的增长以及新兴的AI数据中心需求增加。

铜是实现脱碳的关键金属，遭广泛用于电缆、电动汽车和建筑等各种领域，也是AI热潮必不可少的材料。摩根士丹利预计，2024-2027年，全球AI数据中心对电力的需求将以18%的复合年增长率增长。AI数据中心的铜需求或将从2023年的20万-50万吨增长至2027年的50万-120万吨，复合年增长率达到26%。

AI发展对铜有哪些长期影响？王昕杰对记者分析称，AI的发展需要强大算力的支持，算力的发展需要依靠大数据中心，因此在基础建设方面需要大力发展。电力基础设备是基建方面重要的一环，铜是电力基础设备的重要组成部分，对整体AI的发展有着长远的影响。可以说，基础设施建设是解放算力、推动AI发展的关键环节。

与此同时，在需求旺盛之际，供应却面临不少问题。近年来，采矿业对铜矿山的新投资严重不足。根据CRU Group的数据，现有铜矿山的产量将在未来几年大幅下降，为了满足行业的供应需求，矿商将需要在2025年至2032年期间花费超过1500亿美元。

在投资不足问题背后，高质量的矿山越来越难以找到，小型勘探公司的资金也越来越少，来自社会和环保的阻力正在增加，劳动力、设备和原材料的成本激增。

因此，铜价需要更高才能刺激新矿场的建设。贝莱德基金经理Olivia Markham表示，铜价必须突破12000美元才能刺激铜矿商投资开发新矿山。

由于秘鲁、巴拿马等地产量下降，花旗将2024年铜矿供应增速从此前的2.3%下调至0.7%，精炼铜产量增长缓慢也受到矿产供应的制约，预计未来三年内铜市场出现约100万吨的总缺口。到2026年，铜价有望在基准情景下涨至每吨12000美元，在乐观情景下涨至每吨15000美元。

与此类似的是，高盛集团策略师Nick Snowdon表示，铜价的最新涨势只是“攀登珠穆朗玛峰路上的一处小山脚”，精炼铜供应将出现“非常严重”的缺口。他预测明年的平均铜价将达到惊人的每吨15000美元。

虽然长期前景可期，但投资者仍需谨防一些风险。王昕杰表示，对于铜和能源等大宗资源品来说，继续的补库存预期可能要等到降息之后，等信用开始扩张之后才能持续。目前的资源品大涨有一些“抢跑”的表现，可能要等到降息之后信用通道打开，才会看到真实的需求上涨。在此之前，当前大宗商品大涨的趋势可能难以持续。但是否会反转还要观察进一步的降息预期和宏观数据，如果降息预期没有遭继续推后，叠加宏观数据利好，特别是制造业PMI维持扩张，资源品价格可能会维持高位。