复苏+AI PC，消费电子显现估值与业绩双拐点

消费电子行业复苏，正从终端市场的销售中得到验证。

近日，“双11”大促收官，从数据表现来看，消费电子市场触底反弹，销量超预期。根据星图数据监测报告，手机数码、电脑办公等消费电子产品可圈可点，全网销售额达1946亿元，分别是“双11”销售额top10中第二大和第六大类目。联想集团作为全球领先的ICT科技企业，表现尤为优异，在“双11”期间收获了全网销售额突破70亿的完美表现。

不难看出，消费电子市场需求回暖，复苏趋势明确。与此同时，终端产品库存去化调整逐步完成，叠加AI PC浪潮加速换机周期，推动消费电子打开增量市场，带动消费电子行业景气度持续回升。或受此影响，以联想集团、小米集团等消费电子成分股的智能终端指数近一个月涨超20%左右，其中联想集团涨幅约有10%。

市场回温叠加库存正常化，消费电子迎来估值+业绩双拐点

自今年上半年以来，消费电子行业复苏的信号越来越强。首先从海关总署公布的数据来看，2023年10月国内手机出口量8111.1万部，同比增长10.1%。自2022年6月开始连续负增长15个月之后，我国手机出口已连续2个月保持正增长。出口端数据的持续增长，佐证了消费电子复苏的趋势。

其次，今年“双11”终端销售情况进一步验证了复苏态势，IDC统计的数据则显示，2023年10月23日至11月3日期间，整体PC市场销量同比上升1.4%，手机市场销量同比增长10.2%，平板市场销量同比增长13.5%，智能手表（不含儿童表）市场销量同比增长23.6%，手环市场同比增长15.2%，各细分消费电子品类销售均超于预期。

另一方面，消费电子终端出货数据也反映了市场的回升。根据IDC数据，自2023Q2以来，消费电子业代表性产品的PC出货量同比降幅大幅收窄，并开始出现环比增长。以全球最大的PC厂商联想集团来说，其在今年第三季度实现出货0.16亿台，环比提升12.68%。

Gartner也预测，到今年第四季度全球PC市场将结束长达八个季度的同比下滑，重新开始恢复增长。

PC出货量环比增长背后，除了消费电子市场的稳步复苏外，还暗含着终端库存调整完成，正逐步趋于正常化。根据IDC统计，经过持续一年多的去库存，全球前三大PC厂商库存金额大幅下滑。如联想集团自去年一季度到今年二季度的库存金额已下滑了28.84%。联想中国区总裁刘军表示，去库存过程在2023Q2末基本结束，今年下半年出货量有望实现同比增长。

库存正常化叠加市场回温，或将为消费电子厂商四季度业绩恢复正向增长打下基础。民生证券研报也指出，随着行业去库存接近尾声，PC市场有望在四季度重启同比增长。

由此可见，消费电子行业“寒冬期”已经过去，市场逐步走向复苏通道。银河证券认为，消费电子行业复苏拐点清晰，基本面向上趋势明确，盈利底部确认。

事实上，股市作为经济晴雨表，消费电子业回暖预期已在股票市场充分体现，年初至今中证消费电子指数及港股智能终端指数纷纷大涨，大幅跑赢大盘，无疑是低迷的行情中的一股“暖流”。

不过，当前消费电子估值虽在股价充分回调下已回到相对合理区间，但仍处在近十年较低区间。银河证券称，考虑到部分子板块比如元器件、消费电子、半导体等板块估值分位数处于低位，当前估值底部已经确认。这意味着，在估值底和业绩底部清晰的格局下，消费电子行业有望迎来双拐点。

另值得的一提的是，随着AI大模型浪潮席卷各行各业，AI广泛应用时代已经到来。AI促进消费电子终端深度“智能化”改造已成行业趋势，AI PC浪潮将至，AI技术加持的手机、电脑等将升级用户体验，并拉开新一轮产品创新周期。这为存量市场的PC和智能手机等终端设备带来了新增长曲线。民生证券团队认为，AI PC浪潮将将改变电子产业的增长曲线，PC、手机、AIOT、MR、汽车电子等硬件终端，未来都有重估值的潜力。

整体而言，在当前低库存+低估值+需求拐点+AI终端创新等多重催化下，融易新媒体消息，消费电子投资机会值得关注。信达证券也称，消费电子右侧机遇已现，投资潜力足具。而在搭载AI大模型内核的PC等产品引领的消费电子新产品周期下，以联想集团为代表ICT科技企业的投资价值也备受看好。

AI催化消费电子“智能化”升级，联想集团引领行业新格局