中国海油：前三季度实现净利润976.45亿元，油气净产量再攀高峰

10月24日晚间，中国海油（600938.SH）公布2023年前三季度业绩报告。在国际油价持续波动的背景下，公司盈利表现出极强的韧性，实现营业收入3068.17亿元；实现归属于上市公司股东的净利润976.45亿元。

报告期内，中国海油不断强化增储上产力度、提升精细化管理效率、强化技术开发能力，实现了良好的经营业绩。同时，各重大工程建设正稳步推进，渤中28-2南油田二次调整项目、陆丰12-3油田开发项目等3个新项目成功投产，也为公司未来经营任务的实现奠定了基础。

中国海油表示，由于产能建设加速，公司2023年度资本支出预算已调整为1200亿-1300亿元，较年初预算增长200亿元，将有力支撑公司油气储量和产量增长。

增储上产再攀高峰，资本开支保证未来成长空间

在“油气增储上产七年行动计划”任务的指引下，中国海油正开足马力进行油气勘探开发，在能源保供增供方面发挥“压舱石”作用。从净产量来看，2023年前三季度，公司实现净产量再攀高峰，净油气产量达499.7百万桶油当量，同比增长8.3%。根据规划，公司2023年净产量目标为6.5亿至6.6亿桶油当量，2024年、2025年油气净产量预计分别达6.9亿-7亿桶油当量和7.3亿-7.4亿桶油当量，年均增幅为5%至6%。

产量的持续增长离不开充足的资本开支投入。近年来，中国海油持续践行积极的资本开支以保证增储上产战略目标的实现，前三季度资本开支总额达894.6亿元，同比增长30.2%。从公司年初发布的《2023年战略展望》来看，预计将有包括渤中19-6凝析气田I期、渤中28-2南油田二次调整、巴西Mero2等九个新项目投产。截至2023年第三季度末，渤中28-2南油田二次调整项目、陆丰12-3油田开发项目已建成投产，融易新媒体消息，其他新项目正在建造和安装。重大项目的进展将保证公司延续高质量增长。

值得一提的是，9月29日，中国海油于乐东10-1气田正式完成我国海上首个超高温高压气田导管架的安装，是整个乐东气田区域实现稳产增产的关键设施，该项重大举措将进一步提高东方气田群的产能，有望释放上千亿方资源量。

图1: 乐东10-1气田超高温高压气田导管架安装

油气储量是石油公司的命脉，中国海油通过多年的勘探开发，其储量接替率稳步提升，从2018年的125%上升至2022年的188%，远高于同业公司。业内分析人士认为，中国海油拥有中国海上油气田95%区块勘探开采权，仍有大量待探明油气资源，意味着拥有庞大的未来油气储量潜力，其海上勘探开采权价值极高，可持续发展情况在“三桶油”中处于领先地位，成长性和投资价值凸显。

在此基础上，中国海油秉承“海陆并进、向气倾斜”的战略部署，持续加大陆上勘探开发力度，于10月23日率先发现我国首个千亿方深煤层气大气田——神府深煤层大气田，充分彰显公司良好的“进取精神”。

低成本优势持续巩固，盈利能力强于同行

从油价角度来看，受地缘政治影响，全球油气价格持续波动，中国海油凭借低成本优势仍保持了良好的业绩韧性，成功抵御油价波动风险。回顾2023年前三季度，国际原油整体呈现先跌后上行的走势。WTI原油均价为77.25美元/桶，同比下滑21.32%。在此背景下，中国海油前三季度平均销售价格为76.84美元/桶，与国际油价走势基本一致，前三季度桶油主要成本為28.37美元 ，同比下降6.3% 。

低成本是石油公司的核心竞争力，也是提升盈利和对抗油价波动风险的关键，使公司应对不同油价“进可攻、退可守”。中国海油把成本管控贯穿于勘探、开发、生产的全过程，并积极推动技术和管理创新，增强成本竞争优势。经过多年努力，公司逐步建立和巩固了在行业中的成本竞争优势，桶油成本远低于同行业可比公司。

根据瑞斯塔数据，公司约30美元/桶成本在全球成本曲线30%-35%分位。且公司历来有35美元/桶成本压力测试，在未来也有望延续低成本优势。突出的成本优势在低油价时期可抵御风险，高油价时期又可带来业绩高弹性，大幅提升了公司的抗风险能力。

财报显示，2023年前三季度，公司毛利率、净利率和ROE分别为49.60%、31.83%和15.45%，资产负债率为36.80%，盈利能力强于同业水平，资产质量向稳向好。在产量快速增长、行业内超重资产生产模式下，其负债率处于行业低水平。从估值水平来看，公司目前股价对应PE仅为7.2倍，远低于同业公司，叠加持续的高分红比例，也为投资者带来了极大的安全边际。