今日热搜榜排名：华泰期货子公司客户爆仓发酵 场外衍生品交易“灰色操作链”隐现(2)

21世纪经济报道记者多方了解到，随着期货子公司给予的授信额度日益抬高，一批业务规模较高的大宗商品贸易商纷纷变身场外衍生品交易代理商。具体而言，他们利用期货子公司给出的不菲授信额度，帮助下游企业买卖各类场外期权衍生品交易进行所谓的“套期保值”。

“代理模式的初衷是不错的。”一位熟悉相关代理操作的期货公司经纪业务负责人向记者透露，毕竟期货公司未必能触及众多产业下游企业，由大型贸易商进行代理操作，既能降低期货公司获客与业务拓展成本，也能帮助整个行业更好地管理大宗商品价格波动风险。

但他很快发现，这个代理模式渐渐被“玩坏了”——不少由贸易商变身而来的场外衍生品交易代理商一味要求追加授信额度，却基本不向期货公司“说真话”，导致期货公司无法全面掌握这些代理商日益增加的场外衍生品交易头寸里，代理与自营的比重各占多少，投机与套期保值的比重各占多少。

“每次我们去实地调研时，这些代理商都说自己拥有足够多的大宗商品现货，要求追加授信额度做大场外衍生品交易规模是基于套期保值策略多元化的需要，但事实上，他们未必拥有足够的现货，其衍生品交易策略主要是为了抬高杠杆押注大宗商品价格涨跌以获得更高投机收益。”他指出，有时他们遭遇投机亏损，还会从上游企业临时“调拨”一批大宗商品现货，以显示自己正在做“套期保值”（实则掩盖投机行踪），进而避免期货公司压缩授信额度。

“所以我们现在最担心的是，一旦他们衍生品头寸遭遇大幅亏损，可能会选择一跑了之或撒手不理，将爆仓风险与保证金亏损压力全部转嫁到期货公司授信资金身上。”他坦言。

多位期货公司分析师也认为，就上述华泰期货子公司客户爆仓事件而言，若中拓系公司果真采取“持有现货+卖出看涨期权”的策略，那么PTA期货价格上涨的收益基本能覆盖“卖出看涨期权”的亏损，到时华泰期货方面只需与后者按照合同约定，协商追讨交易保证金填补“授信亏损”即可，反之若中拓系公司卖出PTA看涨期权纯粹属于投机操作，没有足够资金缴付相应的交易保证金，那么华泰期货子公司很可能自己“兜底”了。