金色硬核 | 9个链上指标判断BTC处于牛熊周期什么阶段(2)

众所周知，比特币的波动性专门把弱者甩下车。市场通常会奖励长期保持耐心的持币者，并惩罚经验不足的市场参与者和牛市晚期参与者。长期持币者认识到这一点，并倾向于等待市场狂热期的市场炒作，然后高价卖出比特币实现利润。

这导致了比特币财富的周期性转移。

随着屯币者将比特币分散给新人，年轻比特币的供应量将增加。HODL实际市值波动是通过扩展年轻比特币供应量来跟踪此财富转移的理想工具。我们可以在下面的图表中看到，在2013年和2017年牛市的后期，年轻比特币带（暖色）的高度在三个不同的情况下飙升。这些峰值通常与主要的上涨和修正相对应。

在当前牛市中，我们看到年轻比特币币供应量出现了首次重大增长。有趣的是，在此周期中，最暖的颜色（最新的比特币币）还没有达到峰值。这可能反映了两种现象：

1、随着比特币在宏观阶段得到测试和证明，比特币持有者（包括新的机构购买者）的信念增强了。

2、通过链下衍生工具进行投机的机会更大，导致年轻比特币的链上足迹更小。

比特币：HODL实际市值波动 数据来源：Glassnode

考虑到这种财富转移，我们可以观察到老比特币供应量（1y–2y，蓝色）的比例，并将其与年轻比特币供应量（1w–1m，橙色）进行比较。

1、在熊市末期（绿色区域）：1y–2y比特币供应量最大，而1w-1m比特币供应量最小。这是我们前面讨论的屯币者积累。

2、在牛市（红色区域）结束时：1w-1m比特币供量应相对较高（随着更多新的投机者进入），而1y-2y比特币供应量则由于老比特币卖出而大幅下降。

比特币：最后活跃的比特币供应量 数据来源：Glassnode

利用这一观察结果，我们可以构建已实际HODL比指标（Realized HODL ratio metric，RHODL），该指标采用1y–2y和1w R.HODL波动之间的比率，并创建一个紧密跟踪宏观市场的周期性振荡。

该指标描述了财富转移事件的周期性。

牛市顶峰发生在老手投资者将其大部分财富转移给新手投资者时，从而增加了流动性（新持币人数量最多，RHODL很高）。

熊市触底，老手投资者从新手投资者中积累大量比特币，从而减少了流动性供应量（最强者手中，低RHODL）。

矿工

最后，我们来看看矿工。矿工是本行业最大的看多者，已经将大量资金投入矿机硬件，矿场和电力。他们必须卖出分散比特币以支付成本，这些成本通常以法定货币计价。

因此，观察矿工的收入和屯币数量通常有助于建立衡量其情绪和信念的指标。下图显示了自2016年以来矿工的持币数量，我们可以看到三个典型阶段：

1、牛市后期随着矿工卖出比特币获利，矿工持有的比特币分散，而且数量下降。

2、熊市中随着矿工削减成本，关闭矿工或退出，从而为实力更强的矿工获得更大份额的算力留下了空间，比特币分散减弱。

3、早期牛市随着矿工恢复盈利，矿工持币数量不断增加，价格趋于上涨，而围绕减半的行情则引发了更广泛的市场兴奋。