【深度】年内最大单落地，资产证券化正成为信托“新蓝海”

界面新闻记者 | 邹文榕

5月21日，由建设银行作为发起机构和委托人、建信信托作为受托人和发行人的“飞驰建普2024年第二期微小企业贷款资产支持证券”正式成立，规模高达130.55亿元。

界面新闻记者了解到，这是今年内规模最大的一笔资产证券化信托项目，距离追平往年数据已近在咫尺。

信托三分类自2023年6月落地以来，资产证券化遭各家信托机构视为业务转型的突破口之一。

“三分类里监管主推的还是资产服务信托，回归信托本源，而资产证券化正是服务信托的范畴。目前由于监管压力，信托公司业绩持续走低，创新业务虽然不怎么赚钱，但是也得做，只有不断积累经验，扩张规模才能获取利润。”谈及资产证券化信托业务的现状，用益信托网研究员吴文骏向界面新闻记者表示。

资产证券化信托是指基础资产持有机构作为发起人将资产包委托给信托公司，设立财产权信托，然后向投资者发行以信托财产为支持的资产支持证券，并以信托财产所产生的现金流为限支付相应税收、信托费用、投资者本金及收益。

根据底层资产和发行市场不同，资产证券化信托业务可分为银行间信贷资产证券化（信贷ABS）、交易所企业资产证券化（企业ABS）和信托型资产支持票据（ABN）三大类型。

目前，信托公司主要参与信贷ABS和ABN市场，并在两个市场中充当发行人身份，而在发行人以券商为主导的企业ABS市场中，信托公司多以原始权益人身份（信托公司将其管理的优质资产进行证券化）参与其中。

Wind显示，今年前四个月，信托机构以发行机构/计划管理人身份参与发行的资产证券化业务（信贷ABS+ABN+企业ABS）规模继续下滑。

整体上看，2024年1-4个月，27家信托公司以计划管理人身份参与资产证券化产品146只，规模1574.48亿元，数量较同期增加4只，但参与信托机构和发行规模均现收缩，主体较去年同期减少8家；发行规模也同比减少225.67亿元。

2014年-2024年各年1-4月份信托机构以受托人身份参与资产证券化项目情况
数据来源：wind、界面新闻整理

“近几年银行等金融机构信贷资产转出需求有所放缓，因此银行间信贷资产证券化产品（信贷ABS）规模相应下降。此外，2021年至今，有关资产证券化业务的优化和调整政策较多，也在一定程度上影响到信托公司以发行机构/计划管理人身份参与的ABN业务数据出现波动”，中航信托资产证券化部总经理王迪分析指出。

值得注意的是，整体参与规模的下降并不意味着先入局者能够抢占先机，资源的减少反倒令竞争进一步加剧。

有信托公司业务主管向界面新闻记者透露，目前，信托公司参与资产证券化业务主要还是形成信托受益权这种通道业务，信托公司充当SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的载体）提供受托服务。虽然规模比较大，但收益很低，融易新媒体消息，费率只有万一万二。

国投泰康信托在2023年报中也提到，当前，行业转型业务尚未形成稳定、可持续盈利能力，家族信托、证券投资、资产证券化等领域市场竞争日趋激烈，服务报酬持续走低。转型业务所带来的人员、系统投入的增加给成本费用管控带来较大压力。

“除了SPV，信托公司虽然也可以做主动管理，比如发行承销，信托公司承担责任大，收费还能高一点。不过，目前该资质需要审批，业内获批承销资质的信托公司并不多。况且相比其他主动管理项目，资产证券化业务的风险收益比较低，业内已经非常卷，也越来越倾向于集团化作战，资源更加向银行系信托等大机构靠拢。”受访人士提到。

Wind显示，2024年1-4月，参与规模前十的信托公司已累计参与资产证券化业务1307.02亿元，占信托机构以计划管理人身份参与的资产证券化业务比重高达83%，占比较去年同期提升超5个百分点。

2024年1-4月以受托人身份参与资产证券化业务规模前十的信托机构
数据来源：wind、界面新闻整理

其中，头部前6家信托机构便累计参与发行规模合计995.23亿元，占比超过60%，行业业务集中度进一步加强。

信托机构不仅在单一资产证券化受托管理人这一角色上的加速“内卷”，进一步回归资产服务信托的监管指引也在推动各家不断加强业务转型，从资产证券化单一的特定目的载体发行环节到整个资产证券化业务全链条拓展。

在企业ABS业务领域，目前中信信托和华能信托持有企业ABS受托人资格，同时越来越多的信托机构以原始权益人身份进入企业ABS领域。