纷纷官宣！药企们尝到“拆家”甜头了？

　　中新经纬8月4日电 (林琬斯 王玉玲)2023年以来，信立泰、微创医疗、辰欣药业、乐普医疗、科伦药业、药明生物等药企纷纷抛出分拆上市计划。医药行业研发周期偏长，需要大量资金投入，而IPO正是主要的融资渠道之一。在一个接着一个子公司分拆上市的消息背后，药企们有何考量？

　　分拆创新业务上市

　　所谓分拆上市，是指上市公司将旗下部分业务或资产，从母体中单列出来独立上市。

　　7月24日，乐普医疗披露分拆预案称，拟将其控股子公司秉琨医疗分拆上市。秉琨医疗主营业务为外科用医疗器械及辅助麻醉护理类器械。

　　秉琨医疗是继乐普诊断、心泰医疗之后，乐普医疗拟分拆的第三家子公司。中新经纬注意到，2018年开始，乐普医疗的核心药品及冠脉支架陆续因纳入集采而大幅降价，造成业绩承压。2020年后，乐普医疗开始频繁推动子公司以及分拆旗下业务上市。

　　7月初，药明生物也抛出了拟分拆药明合联赴港上市的计划。招股书显示，药明合联是一家专注于全球ADC(抗体药物偶联物)及更广泛生物偶联药物市场的CRDMO(合同研究、开发及生产组织)。

　　招股书显示，2022年，全球共有63笔ADC授权交易，较前一年增加270%。

　　同样将ADC业务分拆出去的还有科伦药业。公开资料显示，科伦药业主要从事输液产品、非输液制剂等的研发、生产和销售等业务，其创新药研发业务主要归属于科伦博泰，后者的创新研发适应症以肿瘤为主，还包括了自身免疫、炎症、代谢疾病等。科伦博泰已于7月11日在港股上市。

　　作为科伦药业的联营企业，今年6月，辰欣药业也宣布，拟分拆其所属子公司佛都药业上市。辰欣药业主要产品涵盖心血管用药、消化系统用药等领域。佛都药业以眼用制剂为主营业务。

　　5月，“微创系”第七家公司微创心律敲响资本市场大门。微创心律专注于用于心律管理(CRM)的有源植入式医疗器械。据弗若斯特沙利文统计，2021年，CRM器械行业市场份额位居全球前四的跨国公司的市占率总计达97.5%，而微创心律市占率仅1.8%。

　　4月，信立泰也分拆旗下专注血管介入治疗领域的创新医疗器械公司信泰医疗上市。信泰医疗主要从事神经介入治疗、心血管介入治疗和外周血管介入治疗领域创新医疗器械的研发、生产和销售。

　　观察2023年公布分拆意向的医药企业可以发现，分拆的主体往往是成熟的上市公司，且医药及医疗器械企业占比较高，遭分拆的则是上市公司中较小、较新的垂直业务板块。

　　深圳中金华创基金董事长龚涛对中新经纬分析称，一般意义而言，分拆的公司没有卖点，市场会用脚投票。因此一般分拆后独立出来的部分往往是母公司的核心资产或者核心项目，有一定估值泡沫是很正常的市场表现，但不能一概而论，也不应该惧怕泡沫，看清分拆后对母公司的影响，搞清楚分拆的原因和利弊。

　　中新经纬梳理发现，上述上市公司分拆子公司上市的原因，一部分是出于突出上市公司主营业务，进一步集中资源于分拆业务；另一方面，也满足子公司对资金的需求，加速扩张，从而在未来为股东创造价值。另外，分拆子公司上市也将有利于公司管治、市场沟通、营运及财务透明度的提高，提高招聘、激励及挽留主要管理人员的能力。

　　药品、医疗器械市场智库Citeline首席分析师周淑华接受中新经纬采访时表示，对于业务比较多元，同时还需要大量外部资源赋能不同核心业务的药企，分拆可能是不得不做的经营选择，主要原因是创新药和仿制药(械)当下的研发投入和未来的市场预期都不一样，导致团队构建、估值逻辑等都不同。如果业务混在一起，可能导致团队管理和融资之间互相牵扯。拆分后业务会更明晰和聚焦，更能汇聚不同资源实现关键突破。

　　周淑华提到，资本市场也会分化，着眼于短期或长期的资本考量因素是不同的，更加清晰的发展路径和长期目标与团队建设，应该是各种投资方乐意看到的。分拆本身是一种管理和运营架构的变化，对创新成色的影响在于其拆分独立的公司的目标、战略规划和团队构建，以及汇集资源的运用，最终还是要落脚到解决临床未满足的需求，从最终的产品市场赚钱。

　　据了解，上市公司普遍使用的再融资方式包括配股、增发、并购融资等。相比起其他再融资方式，药企为何更青睐分拆子公司上市？

　　结合行业属性与融资方式，龚涛提及，药企选择分拆上市更利于套现和做大估值。他指出，配股或定向增发对市场的吸引力不大。并购重组集中在一个母公司，对母公司来说是锦上添花。对于定增而言，医药研发周期偏长，原有上市公司无法承载多项目的连续再融资，新药研发项目失败概率也很高，部分核心项目研发失败可能直接导致上市公司出现财务风险。但通过拆分上市，核心项目带来的是爆发式的业绩增长，股价想象空间就更大，而且用股权换融资，也能分化和降低上市母公司的研发风险。