产业并购增多 壳交易遇冷 A股市场破“壳”立“业”

　　“很意外！”谈及昆药集团的易主，浙江商界人士对上海证券报记者感叹。

　　昆药集团5月8日晚公告，控股股东华立医药及其一致行动人华立集团，拟作价29亿元将所持上市公司28%股权转让给华润三九。值得关注的是，华立集团掌舵人汪力成系知名浙商，熟稔资本运作，被称作浙江“资本教父”。汪力成此番撤身，距其收购昆药集团相隔整整20年。

　　A股市场易主浪潮，正步入激变时刻。今年1月至4月，共有37家A股上市公司披露交易性控制权变动事项（剔除国资无偿划转、家族内部划转等），有12家上市公司公告控制权转让终止事项。

　　“A股壳公司价值在一路下滑。如果说一两年前很多人对壳价值仍心存幻想，期望壳价值重现的话，注册制改革的持续推进、退市监管的日趋严格，让更多人认清了现实。”文艺馥欣资本顾问创始人阮超对记者表示，目前市场上出售意愿坚决的壳公司并不多，买家也趋于理性，市场供需两清淡。

　　从炒作壳资源，到回归产业初心，A股市场生态正悄然生变。

　　产业大佬“割爱”

　　在民企大省浙江，华立集团掌舵人汪力成被称作“资本教父”。“与其他一代浙商相比，汪总对资本市场的触觉更加敏锐，很早就介入到了资本运作中，擅长以市场化方式来盘活资产，形成了独到的企业管理模式。”一位熟悉华立的浙商对记者说。

　　资本市场则以“洗壳高手”来评价汪力成。1999年5月，华立集团以1.33亿元受让了重庆川仪的国有法人股股份，斩获第一个上市平台。次年，华立集团如法炮制，斥资3630万元将陷入困境的ST恒泰收入麾下。2002年，华立集团向昆药集团发起收购，经过一番周折，最终以1.7亿元成功入主。3年之后，华立集团又获得了武汉健民（现名健民集团）的控制权，“华立系”声名鹊起。

　　巧用资本手段，汪力成将债务缠身、包袱沉重的3家上市公司“清洗”干净，置入资产重获生机，“洗壳”一说由此而来。之后，重庆川仪、ST恒泰分别实施资产重组，变身为华媒控股、开创国际，华立系获利颇丰全身而退。2017年，华立集团孵化的华正新材上市，资本羽翼更加丰满。

　　“大健康产业是华立集团重要的产业版图，昆药集团和健民集团是当中两颗核心的棋子，昆药集团的收入和利润均好于健民集团。华立集团这次出售昆药集团，确实比较意外。”前述浙商对记者说。

　　在公告中，昆药集团表示，公司与华润三九均从事医药生产和销售业务，双方在业务发展、技术开发等领域具有较强的协同效应。双方将发挥在医药大健康领域的协同效应，围绕三七资源发展产业体系，促进双方共同发展。

　　“产业协同是并购重组的核心逻辑。在当下的复杂宏观环境中，这样的行业整合，会越来越多。”有券商人士对记者表示，“至于谁整合谁，就要看双方的实力了。”

　　无独有偶。根据ST龙净、紫金矿业最新公告，紫金矿业拟作价17.34亿元受让ST龙净15.02%股权，并获得10%股权对应的表决权，由此斩获上市公司控制权。对于收购动机，紫金矿业表示，拿下ST龙净的控制权，有利于二者在节能环保及新能源等领域开展合作。

　　而前福州首富吴洁的“弃壳”颇为无奈。回查公告，在壳交易活跃的2017年，福建阳光集团以36.71亿元、溢价56.6%的高价，收购龙净环保17.17%的股份，成为其控股股东。自此，吴洁家族在阳光城之外，新增了一个资本平台。

　　控制权改弦更张之后，龙净环保的业务发展较为稳定，但阳光集团资金链出现危机，只得忍痛割爱。粗略估测，这一笔跨界投资，阳光集团的账面浮亏在50%以上。

　　“拥有产业优势的上市公司，还是有不少同行业买家觊觎的，买家主要是国资平台或者产业龙头。”资深投行人士表示，但由于宏观环境、二级市场等因素，高溢价的收购非常少见，多为平价甚至折价。

　　即便是财大气粗的产业大鳄，整合之路也并非一帆风顺。同样以产业协同为目标，融易新媒体，2021年初，通过集合竞价、大宗交易、司法拍卖等多种方式，TCL家电“火力全开”，最终获得了奥马电器控制权，继而斥资15亿元发起要约收购强化控股地位。然而，奥马电器后因违规对外担保被“ST”，公司及原实控人赵国栋被证监会立案调查，股价连续下行。

　　壳交易“量价齐跌”

　　如果说产业龙头易主尚有支撑，那么壳公司的交易则“漂若浮萍”。

　　以权益变动报告口径统计，2022年1月至4月，共有37家上市公司公告交易性控制权变动事项，相比2021年同期的59家下滑37.29%。