港股美股“出师不利” A股节后如何开局？公募“深秋”预判

　　国庆假期过半，港股和美股率先开盘，拉开了资本市场四季度序幕。

　　但从10月4日来看，港股表现乏善可陈。香港恒生指数下跌0.78%，恒生科技指数下跌1.71%。 10月3日道琼斯指数和纳指均跌逾1%。外围市场走低，会对A股四季度带来哪些影响？

　　从各大公募分析预判来看，A股历年走势在国庆节前后存在明显的“日历效应”。和率先开盘的外围市场相比，A股所处的经济基本面和流动性等因素，才是行情决定因素。公募分析认为，基于胜率视角，四季度大部分指数上涨概率都会较三季度明显提升。此外，到“深秋”之前A股基本满足“政策底-市场底”间隔时间与“最后一跌”持续时间。深秋随着9月经济数据陆续公布，经济复苏趋势将会强化市场信心。

　　此外，A股目前处于历史分位偏低的位置，成长股几乎已处于历史上性价比较高的时刻。高质量成长板块如数据要素(运营商)、AI（算力、光模块）、华为科技产业链（半导体、智能手机、智能驾驶、云计算）将是四季度重点布局板块。此外，受益于经济持续复苏，消费中的食品饮料、地产链上的家电、家居业绩存在支撑。

　　节后上涨胜率可观

　　据富国基金分析，A股国庆节前后的“日历效应”向来为市场广泛重视，也遭各位投资者视作投资决策的“锚”。统计国庆长假前后两周、前后一周的市场涨跌情况可以发现，长假前市场交投比较清淡，这也与部分资金为避免假期时间海外不确定因素有关。万得全A指数节前一周平均下跌1.02%，节前两周平均下跌0.54%，而节后一周万得全A指数平均上涨2.10%，节后两周平均上涨1.47%。由此可见，持股过节等待节后上涨从历史来看是可观胜率的。

　　富国基金引用数据显示（统计区间为2013-2022年国庆后一周和两周），近十年主要宽基指数节后表现来看，节后一周万得全A上涨概率高达90%，节后两周万得全A上涨概率为80%。与此同时，从节后指数涨跌中位数来看，节后一周中证1000为代表的小盘成长股表现较好，中证500和创业板指涨幅紧随其后；节后两周大盘股后来居上，以上证50和沪深300为代表的大盘价值股领涨市场。

　　华夏基金表示，从股市规律来看，当前市场处于政策定价量变-质变的过程中，大方向比较明确，这是市场共识。但“政策底”逐步确认的过程中，博弈常常使得市场“最后一跌”，复盘过去发现“最后一跌”的持续时间在20-30个交易日左右。以7月24日政治局会议召开作为本次政策底的信号，到“深秋”之前基本已经满足本轮“政策底-市场底”间隔时间与“最后一跌”持续时间。

　　“从日历效应的历史复盘的结果来看，一般历年三季度A股行情较差，四季度行情相对较好。基于胜率视角的历史三季度到四季度行情对比来看，四季度大部分指数上涨概率都会较三季度明显提升。”华夏基金称。

　　经济复苏强化市场信心

　　从更为深入的基本面分析来看，宏观经济改善遭认为是四季度行情的重要支持因素。

　　华夏基金认为，8月国内多项宏观数据已出现改善：官方制造业PMI连续第3个月回升；物价数据回暖，CPI同比由负转正，PPI终结了连续4个月的环比下跌；新增社融和信贷进入修复通道；工业增加值、社零等指标超出市场一致预期。“进入深秋，随着9月经济数据的陆续公布，在前期一揽子政策发力见效后，经济复苏趋势有望得到验证，强化市场的信心。”

　　中欧基金指出，中国经济处于疫情结束后的修复过程中，四季度有望改善。7月政治局会议后宏观调控已明确进入逆周期调节阶段，特别是房地产相关表述作出重大调整，已在8月中下旬各地的地产政策调整上逐步兑现，以及对地方债务化解的工作也在积极推动当中，这对于稳定市场预期、提升增长质量至关重要。

　　永赢基金表示，四季度经济增长环比动能再度走强，有三点分析：

　　一是7、8月经济环比动能企稳，复苏迹象已有显现，四季度库存周期逆转以及外需缓慢改善有望推动工业生产明显好转，同时服务消费经过三个季度内生修复后逐步向疫情前稳定增长中枢靠拢。