嘉实基金李涛：Sora引爆AI行情 今年或为算力大年(2)

　　因为毕竟从最开始的文生图过渡到文生视频，它是一个必然的发展路径，所以我相信国内大模型厂商都会在这方面有布局。只不过从进展上看，确实是落后于海外的龙头公司。有的时候万事开头难，最重要的是我们已经开始在做这个事。

　　从过去的科技发展历程看，中国最会做的就是从1到n的发展过程，就是一个东西出来了，我们把它做成应用，低成本的应用。因为各种原因科技还处在相对追赶的节奏中，0-1的方面我们相对少一点。

　　但实际上从1到n，A股历史上有很多科技企业，能把这个过程演绎到极致，做到全球最好的水平。现在阶段性，我们客观必须承认国内无论是大模型还是算力领域的进展，都落后于海外。但是从发展的趋势上看，我自己非常有信心，我们虽然可能错过0到1的过程，但是从1到n的过程，我相信在国内不断追赶的整体环境下，在算力、大模型领域，有越来越多的从业者去开发训练，做相应的应用，国内追赶的速度会非常快的。

　　3、今年或为算力需求大年

　　提问：Sora会带来投资机会？

　　李涛：通过我刚才的介绍，AI最直接影响的环节就是算力环节。因为按照它每秒需要的帧数看，越清晰帧数越多。往后发展，算力是非常高的。

　　有时候一部电影可能展示在我们面前是两个小时，背后的视频可能是4个小时甚至更长，尤其AI训练出来的视频，因为它有很多的不落实性在里面，或者是它后面需要微调的地方也很多，所以我觉得可能两个小时的视频，最初的素材可能10个小时甚至更多，这样看成本目前还不够低，这点也可能现在阻碍了应用的迅速铺开。

　　所以最直接最核心的问题还是算力的供给。算力在稀缺的时候，成本就是很高的，所以AI的发展目前最直接的就是对算力的带动，很多海外龙头都有很大的涨幅。对于国内有一个双重增长逻辑，既有行业增长，也有行业替代。所以可能对于国内的一些核心算力公司，中观维度看会有一个非常大的需求方面的带动。

　　相关的应用领域，肯定也会有一个爆发式的增长，但是从海外的演绎趋势看，这次AI引领下的科技发展浪潮，并没有出现新兴的创业型公司。过去移动互联网的时代，苹果它是从一个很小的公司后来成长到了一个全球市值最大的公司，伴随着就是很多原先很成熟很强大的一些龙头公司可能倒下了。

　　但这次并没有新的创业型的公司，它迅速的利用快速AI带来的快速发展的需求，迅速成长成很大市值的公司，很强大的公司，说明AI的逻辑这次还是跟以前有很大的不同，实际上还是算力提供了一个很高的壁垒。

　　我要开发一个大模型，首先得有足够多的算力，让我在足够快的节奏把它研发出来。它本来就是一个跟时间赛跑的过程，需要千亿万亿的参数来配合，算力需求是非常大的。训练一个大模型，比如买个10万张卡，那就是几十亿人民币甚至更多的投资，很多小公司肯定是无法负担这样的很高门槛的算力的。

　　如果你去借租用别人的算力，可能大公司自己都没有研发好，为什么会租借给你，或者租借出来的算力都是那种不足以产生让别人追赶上我的可能性的。所以虽然AI整体应用的想象空间很大，但这次我们看到没有新的小公司迅速长大，这个可能也是值得国内A股投资者注意的一点。

　　提问：投资者需要更理性和审慎对待这一轮的AI的行情吗？

　　李涛：对于任何新的投资机会，头脑发热下做出的投资决策都是非理性的。任何投资机会，花真金白银买基金买股票，都是需要理性和审慎去分析的。

　　长期理性和审慎的分析，会慢慢形成自己的投资框架。Sora这轮AI行情，不一定是非得类比ChatGPT去看投资回报。

　　因为去年我们看到科技股的整体回报不高，包括计算机传媒等，好多股票远不如海外科技龙头涨得多，这还是跟产业的发展阶段有关，今年可能还得二季度，甚至下半年才能看到国内大规模的芯片出来。

　　从产业本身看，我自己的判断今年才是国内算力的大年，它可能并不依靠Sora出来，反而可能是我们未来5年的发展路径大家都有信心了，原先没有Sora的时候可能只看了3年，现在有了Sora，觉得5年都没问题，估值可能会拔得比较快。但是从产业周期看，今年二季度开始，我们才看到国内算力的大发展，而去年我们市场可能都是在炒估值。