eVTOL产业链条长，辐射范围广，国内具备成型基础。价值量方面，据Lilium官网路演文件，融易新媒体消息，电推进系统约占40%，电池系统约占10%，航电与飞控约占20%，机身与内饰约占25%，组装约占5%。国产化方面，电池系统、螺旋桨、航电、机身及内饰等方面已具备基础；但在设计仿真软件、飞控、先进复合材料、高性能电机方面与国外差距较大。
1）电池：对续航里程至关重要，我们预计系统能量密度330wh/kg将可有效支撑UAM愿景，其中软包、硅阳极及固态电池路线在eVTOL领域备受青睐；
2）电推进：高性能电机向直驱、轴向磁通路线转变，海外主机厂倾向自研，国内倾向进口；螺旋桨设计人才紧缺；
3）飞控：向自主化、轻量化、经济性、适航发展，国内有待突破；
4）航电：演变趋势与汽车E/E架构发展历史相似，主机厂将在软件方面拥有更多的“主导权”，Tier1航电系统供应商则会有两种演变趋势；
5）机身结构与内饰：航空级碳纤维等先进材料较大受益，且精密加工、3D打印工艺升级促产业效率提升。
6）基础设施及运营：投资收益率高于整机，包括以垂直起降场和充电网络为核心的地面基础设施；以地面/卫星通信、导航、天气感知网络等为核心的运行基础设施；低空公共航路及UAM管控系统等。
▍风险因素：
技术突破不及预期；降本和商业化不及预期；适航取证不及预期；规模化量产进度不及预期；安全性风险；监管法规配套及低空空域改革不及预期；竞争加剧影响；基础设施建设不及预期。
▍投资策略：
低空经济发展进入战略机遇期，eVTOL作为低空经济重要载体之一，是全新增量市场，我们预计2024年开启示范导入期，未来有望重塑城市和社会效率。综合梳理三条投资主线：
1）eVTOL制造商，研发测试和取证较快、现金流相对充足、企业经营相对稳健的企业；
2）产业链关键环节潜在供应商，具备适航能力的企业；
3）基础设施及运营商受益潜在降本或新型服务受益。
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