发行估值过高？天元宠物跌破发行价

　　11月18日，天元宠物在深交所敲钟上市。这家两度闯关IPO的企业终成正果，但发行首日股价收盘于44.88元，跌破发行价，跌幅为10.2%。

　　天元宠物在深圳证券交易所创业板上市，公司证券代码为301335，发行价格49.98元/股，发行市盈率为46.72倍。本次发行天元宠物募集资金总额11.25亿元；扣除发行费用后募集资金净额约为10亿元。用于湖州天元技术改造升级、杭州鸿旺生产基地建设、天元物流仓储中心建设、产品技术开发中心建设和电子商务及信息化建设项目。

　　招股书显示，天元宠物控股股东为薛元潮，实际控制人为薛元潮、薛雅利兄妹。截至本次发行前，薛元潮直接持有公司32.37%的股份，同时通过杭州乐旺和同旺投资控制公司25.17%的股份，合计控制公司 57.54%的股份，任公司董事长、总裁。薛雅利直接持有公司7.44%的股份，为薛元潮之妹，任公司董事、副总裁。

　　2019年至2022年前三季度，天元宠物营业收入分别为10.49亿元、14.5亿元、18.54亿元及15.09亿元，扣非归母净利润分别为8717.44万元、10032.92万元、9628.66万元及10195.02万元。

　　对此，天元宠物在招股书中称，2022 年 1-9 月，公司营业收入、营业利润、利润总额、净利润、归属于母公司股东的净利润、扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润等主要业绩指标较上年同期均呈增长趋势，公司经营状况良好。

　　不过，投资者并不看好天元宠物。天元宠物以44.68元开盘，最高到 48.32元，换手率为42.04%，融易新媒体，成交量8.972万，总市值仅为40.39亿元。

　　对此，广科咨询首席策略师沈萌认为，上市破发不仅与产业概念属性有关，更与IPO估值和市场环境有关，如果上市发行估值过高、市场环境震荡，投资者信心不足，就可能跌破发行价。宠物饲养是新兴行业，但如果缺少创新性和差异化，那么在投资者角度也缺少高收益和高成长的吸引力。

　　一位股民在东方财富股吧称：“一个用品生产公司，又高高价发行抢股市钱，大大跌正常。”

　　就天元宠物自身而言，天元宠物以宠物用品的设计开发、生产和销售业务为基础，拓展宠物食品销售业务，产品涵盖了宠物窝垫、猫爬架、宠物食品、宠物玩具、宠物服饰、电子用品等多系列、全品类宠物产品。天元宠物是国内较早进入宠物产业的先行者，经过近20年的专注与积累，已发展成为目前我国全品类、大规模的综合型宠物产品提供商。

　　但是，天元宠物主要以国际市场出口业务为主，销售方式为贴牌销售模式。2019 年度至 2022 年 1-6 月，公司贴牌产品销售收入占主营业务收入的比例分别为87.08%、70.6%、70.96%和68.54%。如国际竞争格局、市场环境发生变化，境外客户减少在我国及对公司的采购订单，将对公司的产品销售规模和经营业绩造成不利影响。

　　宠物行业前景被市场普遍看好，较多国内外企业开始进入宠物用品领域，天元宠物也在积极拓展国内市场，但宠物用品行业进入门槛相对较低，未来天元宠物可能会面临较为激烈的市场竞争。

　　值得注意的是，报告期内，天元宠物的食品业务是通过跨境进口等方式授权销售渴望、爱肯拿、玛氏、雀巢等国际知名品牌宠物粮食，相关品牌厂商向公司出具授权书许可公司在境内进行非独家授权销售。

　　数据显示2020年-2022上半年，天元宠物食品销售额分别为 2.69亿元、3.32亿元和1.97亿元，收入逐年增长。如公司未来无法持续获得相关品牌厂商的授权销售许可，天元宠物将无法在境内开展对应品牌宠物粮食的销售，进而对公司的经营业绩产生一定影响。

　　目前，玛氏、雀巢都在积极拓展中国宠物食品市场。市场竞争也将不断加剧，对于没有自有品牌及生产能力的天元宠物来说，未来宠物食品业务前景不容乐观。