最新消息：业绩承压、业务构成模糊不清，张裕股份旅游收入不知所踪

“百年张裕”正在“渡劫”。近日，张裕股份（000869.SZ）对外披露2018年全年及2019年一季度业绩报告。从数据上看，该公司2018年增长放缓，2019财年则刚开始便出师不利，营收净利呈双下滑趋势。张裕股份曾将业绩放缓归咎于市场大环境，声称国内葡萄酒市场竞争激烈，同时成本的增高加大盈利压力。

而对张裕股份来讲，业绩的放缓或者还是次要的，投资者对管理层和经营者的不满才是其亟需解决的问题。有投资者反映，张裕股份工业旅游的收入不知所踪，怀疑该部分收益被控股股东张裕集团“侵吞”。

有业内分析认为，从收入构成及数据上来看，包含旅游业务的“其他收入”的数额与公开资料显示的旅游收入数额不一致，张裕股份应该将这部分收入的来龙去脉讲清楚。

全线财务指标下滑，业绩承压

4月26日，张裕股份对外披露2019年第一季度业绩，报告期内，该公司实现营业收入16.67亿元，同比下滑7.57%；归属于上市公司股东的净利润4.56亿元，同比下滑4.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润也下滑3.32%。

对此，张裕股份表示，第一季度营业收入下滑是由于，为实施“聚焦高品质、聚焦中高端、聚焦大单品”战略，2018年11月底对低档葡萄酒进行了价格上调，市场有一个承压过程，低档葡萄酒下降较大；低档白兰地由于产品老化，市场比较集中，2018年起呈现下降趋势，中高档白兰地增长额不足以弥补低档白兰地下降额；进口酒销售政策进一步向歌浓、魔狮等收购品牌聚焦，导致进口酒中非收购品牌下降，拖累进口酒整体不增长；二月份对约两成省级总经理和市场人员进行了调整，需要磨合期，对当期指标造成一定负面影响。

同时，除营收净利双下滑以外，蓝鲸产经记者还发现，张裕股份经营活动产生的现金流量净额下降了41.91%，该公司对此解释称，主要是销售商品、提供劳务收到的现金下降所致。

有业内人士向蓝鲸产经记者指出，张裕股份2019年第一季度营收、净利和经营活动所产生的现金流这三个财务指标同时呈现下滑趋势，对企业来说是值得警惕的信号，因为这三个财务指标在一定程度上代表企业盈利能力、日后生产经营的稳定以及资金链是否紧张等情况。

“也不排除张裕股份为未来考虑，对自身进行改革，从而影响业绩。到底是自身经营出现问题，还是‘刮骨疗毒’，还需要观察。”该人士指出，从2019年一季度以及2018年扣非后的净利润上看，张裕股份的主业确实处于下滑的状态。

蓝鲸产经记者查询数据获悉，张裕股份2018年实现营业收入51.42亿元，同比增长4.25%；归属于上市公司股东净利润为10.43亿元，同比增长1.06%；但是，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下滑2.1%。

“2018年，国内葡萄酒行业总体销售金额较为平稳，但进口葡萄酒和国产葡萄酒销量出现‘双下降’，随着进口葡萄酒不断蚕食国产葡萄酒的市场空间，国内葡萄酒市场竞争十分激烈。”张裕股份在财报中分析称，原料和包装材料价格上涨，固定资产折旧、运费和人力成本增加，进一步加大了张裕股份盈利增长的压力，其营收也稍低于年初制定的52亿元目标。

此外，蓝鲸产经记者发现，2018年张裕股份酒及酒精饮料制造业营业成本为19.02亿元，同比增加13.76%，张裕股份称，营业成本的增长主要是原料和包装价格上升所致。

成本上涨自然会在一定程度上影响产品毛利。报告期内，张裕股份葡萄酒、白兰地毛利率均处于下滑状态，其中葡萄酒下滑3.45%，白兰地下滑4.81%。并且，上述两款产品在2018年的营收也都增长甚微，葡萄酒业务营业收入为40亿元，同比增长4.46%，白兰地业务更不尽如人意，营业收入为9.99亿元，仅同比增长0.94%。

“不翼而飞”的旅游收入，引发投资者质疑

在财报出炉后，便有张裕股份投资者向蓝鲸产经记者反映，该公司的旅游收入不知所踪。对方透露，有张裕股份的内部人士曾告诉该投资者，张裕股份的“其他收入”包括两部分，一部分为软木塞，还有一部分为旅游、餐饮、住宿等。

该投资者提出质疑，“在2017年，张裕股份工业旅游的收入达2亿多，但是该年年报中，其他收入一栏显示仅有1亿多，也就是说，上市公司旅游收入不到1个亿，此前提到的2个多亿收入不知所踪。”

还有投资者在2018年向张裕股份询问，国内八大酒庄2018年是否会有旅游收益，该公司回复称，“有收益，但金额不会对公司利润产生根本性影响。”