华东重机转型未果股价坐过山车 多项财务数据诡异

　　作为一家主要从事不锈钢业务的区域制造业企业，无锡华东重型机械股份有限公司（下称：华东重机，002685.SZ）长期以来并未受到过多关注。这一状况在2017年收购广东润星科技有限公司（下称：润星科技）后出现拐点。

　　润星科技是华南地区规模最大的中高端机床整机制造商之一。公开数据显示，润星科技在高端设备制造业务的市占率仅次于广东创世纪智能装备股份有限公司（下称：创世纪，300083.SZ），排名国内第二。

　　收购润星科技，华东重机涉足高端装备智能制造业务，开启了由传统制造向智能制造的转型。不过理想终归美好，现实却将华东重机牢牢拍在原地，重金收购来的润星科技不仅没能带领华东重机完成转型，还为其带来了巨大的应收款计提损失。眼下，其诡异的毛利率更是引发关注。

　　狂跌的业绩与过山车般的股价

　　截止今年9月30日，华东重机业绩已经持续下滑了三季度，且仍未看到有扭转的迹象。

　　财报数据显示，2020年Q1-Q3，华东重机分别实现营收17.45亿元、31.30亿元、33.03亿元，同比增速-31.28%、-9.84%，-0.51%，同期净利润分别为2253万元、3599万元、3739万元，同比增速-50.28%、-43.92%、 -46.96%，近乎减半。

　　华东重机在半年报中解释称：年初以来，国内经济下行压力仍然较大，新冠疫情的爆发和海内外政治经济环境的变化，给公司的主要业务带来了较大的不利影响。

　　从具体业务看，海外疫情的扩散，导致港机业务几大主要海外目标客户的项目招投标进度被推迟，从而影响了新增订单的获取；数控机床业务方面，受疫情影响，下游的消费电子客户开工情况受到严重冲击，导致公司部分机床合同的获取和交付被迫延迟，对当期收入确认造成一定的影响。

　　值得注意的是，华东重机寄予厚望的智能制造板块数控机床业务营收占比已大幅回落，三季度仅创造营收1.07亿元，占公司总营收的2.19%，不及今年公司新组建的口罩机及配件业务的1.69亿元。

　　而2017年华东重机收购润星科技的首年，数控机床业务创造了3.81亿元的收入，占公司总营收的比例为7.62%；2018年，该业务创造9.41亿元收入，营收占比为9.46%；2019年仍然创造12.98亿元收入，营收占比9.48%，为公司第二大业务。

　　曾被公司视为转型方向的数控机床业务为何在今年呈现出大幅萎缩的趋势，这是公司的主动调整还是被行业影响的结果？

来源：思维财经

　　另外，受低迷业绩的影响，今年华东重机的股价屡屡走出过山车的轨迹。4月末，公司股价跌至4.42元/股的低谷，此后开始回弹，7月末涨至7.77元/股的最高点，随后，便一泻千里。截至12月14日，公司收盘价价停留在不到5元/股的低位。截至12月15日，华东重机主力资金连续5天净流出累计5074.57万元。

来源：东方财富

　　公司股价的震荡与持续走低，从逻辑上推理，与其今年低迷的业绩相关。同时，投资者或许还看到了华东重机全资子公司润星科技巨额的应收账款计提损失，及其诡异毛利率带来的隐患。

　　大比例应收账款计提的财务威胁

　　华东重机历年财报数据显示，2017年-2020年1-9月，应收账款分别为9.66亿元、15.53亿元、25.02亿元、21.02亿元，应收账款周转率由2017年的8.69降至2020年前三季度的3.55，降幅超一半。

来源：思维财经

　　从应收账款组成结构看，公司全资子公司润星科技数控机床业务产生较多。根据华东重机2017年应收账款计提方式分类，高端智能数控机床板块一年内的应收账款按照5%计提坏账，其他业务一年内的应收账款按照1%计提坏账。2019年-2020年1-6月，高端智能数控机床板块产生的应收账款占公司总营收账款的比例近90%。

　　具体来看，华东重机收购润星科技的第一年（2018年），润星科技实现营收9.41亿元，按17%的增值税来测算，融易资讯网（www.ironge.com.cn），当年润星科技的销售金额应该为11.01亿元。而根据华东重机2018年年报披露，当年按5%一年内计提的应收账款金额为9.23亿元，这意味着当年润星科技仅收回了1.78亿元的销售货款，回款率为16.15%。

　　2019年，润星科技实现营收12.98亿元。按17%的增值税计算，当年公司销售金额是15.19亿元，较上一年同比大增37.93%。不过，2019年年报显示，截至当年年底，华东重机数控机床板块账龄在一年内的应收账款金额高达13.3亿元，回款金额只有1.88亿元，回款率只有12.4%。