年赚4.5亿 泡泡玛特是投资者的“印钞机”还是“资本泡泡”?

　　那个靠盲盒一炮走红的潮玩公司泡泡玛特又双叒叕上市了。

　　港交所官网显示，今年6月1日递交招股书的泡泡玛特，于11月22日晚间通过港交所聆讯，并预计12月中下旬正式挂牌上市，计划募资2亿到3亿美元。要知道，这家潮玩公司2019年才因连续三年亏损（2014年-2016年）从新三板退市，今年却因吸金能力强悍快速过会。士别三日当刮目相待，还真不是说说而已。

　　据招股书披露，近几年来，泡泡玛特业绩增长迅猛：营收大致每年翻三倍左右，2017年至2019年，分别实现营收为1.58亿、5.14亿元及16.83亿元。而净利润增速则更为惊人，从2017年的160万元到2019年的4.51亿元，3年时间净利润增长就超过了280倍，可以说名副其实的“印钞机”了。

　　当然，泡泡玛特光鲜的业绩背后也不乏隐忧存在。内部方面，面临着主要IP——MOLLY系列品牌价值加速稀释，及其他产品生命周期短的风险，而外部环境则面临着来势汹汹的竞争者和替代者的威胁。

　　所以于投资者而言，泡泡玛特究竟是一台“印钞机”还是一个“资本泡泡”呢？

　　亏损到暴富，盲盒成了“印钞机”

　　2010年，一家潮流用品杂货铺在北京欧美汇购物中心诞生了，它卖服装、化妆品、生活百货类用品各种潮流界新品。

　　它就是泡泡玛特。没想到的是，这一类玩具集合类型的门店，彼时并没有掀起多大水花，反而出现连连亏的迹象：2014年至2016年，泡泡玛特的净亏损分别为277.29万元、1598.04万元、2889.05万元。

　　后来泡泡玛特创始人王宁，远赴香港去见了设计师王信明，经过多次谈判后将他手中MOLLY的独家IP版权给拿了下来。伴随着MOLLY的进驻和其系列商品的陆续研发，泡泡玛特开始转型，成为了一家自主开发IP的潮流玩具品牌。

　　为了将IP效能最大化，泡泡玛特将盲盒玩法引入其中，形成了以盲盒为主，手办、BJD及衍生品为辅的产品线，这一套打法获得了中国年轻群体近乎疯狂的喜爱。

　　据悉，有些痴迷玩家为了收集到自己想要的娃娃，不惜卖房盲抽，欲罢不能，而一些稀缺娃娃被二手交易平台闲鱼，甚至转炒至天价。而在天猫等电商平台上，盲盒火爆程度则更加惊人——今年双十一，泡泡玛特天猫旗舰店的最终销售额为1.42亿，成为大玩具类目中首家“亿元俱乐部”成员。

　　需要指出的是，火爆的盲盒经济背后，则是泡泡玛特营收的逆天增长。

　　2017年至2019年，营收分别为1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元，后两年增幅分别达225.4%及227.2%；净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元，后两年增幅分别为98.4%和78.6%。今年上半年受公共卫生事件影响，其线下门店虽受到一定冲击，但仍保持较快的增速：收益同比增长50%至8.18亿元，净利润同比增长25%至1.42亿元。

　　值得一提的是，泡泡玛特不仅业绩增速逆天，而盈利能力更是惊人：2017年至2019年，公司毛利则达到7530万元、2.98亿元及10.9亿元；同期的毛利率分别为47.6%、57.9%及64.8%。

　　当然，如果对应到具体产品上，或许更能窥出泡泡玛特相关产品的吸金能力。

　　截至2020年6月30日，该公司运营93个IP，包括12个自有IP、25个独家IP 及56个非独家IP。期内，该公司自有IP、独家IP、非独家IP的毛利率分别为73.4、70.3%、67.9%。就拿泡泡玛特最具代表性的自有IP“Molly”来看，同期平均售价为51元，也就是说，今年上半年，其每卖出一个Molly系列产品，就能净赚37元。

　　值得一提的是，业绩快速增长的同时，泡泡玛特的线下门店也“遍地开花”。至今年上半年，泡泡玛特在33个一、二线城市的主流商圈有136家零售店，在全国62个城市有1001家机器人商店；批发渠道则包括25家国内经销商及日本、韩国、新加坡和美国等21个国家及地区的22家经销商。

　　强悍的吸金能力加持下，泡泡玛特在资本市场也混得如鱼得水。天眼查数据显示，泡泡玛特至今为止一共完成了八轮融资，投资方涵盖启赋资本、华强资本、黑蚁资本、华兴新经济基金等知名投资机构。资本方的追捧下，也使得该公司身价也成倍增长。据悉，融易资讯网（www.ironge.com.cn），其在今年4月底完成上市前最后一轮融资时，估值已达到25亿美元，几个月过去后，泡泡玛特的IPO估值或超60亿美元。

　　基于上可知，在资本方眼中，目前的泡泡玛特俨然是一个众人追捧的“香饽饽”。

　　从人性内心出发，泡泡玛特的“致富密码”

　　惊喜总在下一个盲盒里，这是所有盲盒爱好者彼此心照不宣的共识。

　　而基于这一共识，盲盒爱好者们乐此不疲炒盲盒，带火了一股名为“盲盒经济”的潮玩之风。

　　据智通财经了解，中国潮玩市场规模由2015年的 63亿元增加至2019年的207亿元，复合年增长率为34.6%，预期 于2024年将进一步增加至763亿元，复合年增长率为29.8%。此外，叠加国外潮玩市场，至2024年全球潮玩市场规模预计达3000多亿元。由此来看，这一行业还是大有可为的。