前三季净利润大降四成 双鹭药业如何走出重磅药价格困境？

　　自2019年双鹭药业支柱产品被重点监控以来，该公司经营业绩就有向下趋势，新冠肺炎疫情的出现亦加大了这一趋势。另外，此前一直被市场看好的重磅肿瘤药来那度胺，也遭遇强烈价格竞争

　　依靠复合辅酶（独家）、胸腺五肽等明星产品，北京双鹭药业股份有限公司（下称双鹭药业，002038.SZ）业绩增长显著。可如今在医保控费背景下，该公司经营业绩有向下趋势，且被市场寄予厚望的明星产品—“来那度胺”亦不及预期。

　　三季报显示，双鹭药业今年前三季度实现营业收入8.42亿元，同比下滑46.54%；实现归母净利润3.03亿元，同比下滑39.72%。经营现金流净额为1.90亿元，同比下滑58.87%。

　　据《投资时报》研究员了解，自2019年7月国家颁布《第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）》（下称《目录》）以来，包括复合辅酶、胸腺五肽等共计20个辅助用药品种被重点监控。

　　因此，作为占双鹭药业营收半壁江山的复合辅酶及胸腺五肽销量严重下滑，进而导致其2019年营收下滑6.36%。而2020年前三季度，受疫情因素叠加影响，该公司营收大幅下滑46.54%。

　　同时，一直被市场寄予厚望的来那度胺（首仿），上市后不久便遭遇强烈竞争，后来者正大天晴、齐鲁制药和百济神州的来那度胺分别于2019年1月、4月和7月获批上市。

　　目前，双鹭药业旗下还有立生素（重组人粒细胞集落刺激因子）、扶济复（重组人碱性成纤维细胞生长因子）和替莫唑胺等产品有所放量，但都无法弥补复合辅酶及胸腺五肽的下滑。

　　截至2020年11月16日，双鹭药业报收于11.90元/股，较其历史高点已下挫62.95%，市值仅为122亿元。

　　双鹭药业近三年股价走势（元/股）

数据来源：Wind

　　归母净利润增速连降

　　双鹭药业是一家主要从事基因工程和生化药物研究开发、生产和经营的高新技术企业，系北京市首家登陆中小企业板的上市公司。

　　2017年—2019年，双鹭药业分别实现营业收入12.42亿元、21.67亿元和20.30亿元，同比增长23.00%、74.50%和-6.36%；实现归母净利润5.34亿元、5.71亿元和4.87亿元，同比增长18.02%、7.10%和-14.82%；净资产收益率分别为12.49%、12.71%和10.12%。

　　从以上数据可以看到，双鹭药业近年归母净利润增速持续下滑，而营收增速在2018年创新高后，在2019年开始下降。

　　据《投资时报》研究员了解，2019年国家发布的《目录》，共涉及双鹭药业的两个品种，五个规格。包括两个规格的注射用复合辅酶（贝科能、鑫贝科），三个规格的胸腺五肽类药物（欧宁），上述两个品种几乎占据双鹭药业收入端的“半壁江山”。

　　而据该公司2018年年报数据显示（2019年及2020年半年报未披露），其复合辅酶实现12.19亿元营收，占总收入比重高达56.25%；营业利润达3.83亿元，占营业总利润的比重达56.16%。

　　至于胸腺五肽产品2018年的销售数据，该公司并未披露，不过，融易新媒体，据中泰证券于2018年4月发布的双鹭药业研究报告指出，2017年欧宁销售额就超过1.3亿元，占当年总收入比重达11.1%。

　　据悉，注射用复合辅酶主要用于急、慢性肝炎，原发性血小板减少性紫癜，化、放疗所引起的白细胞和血小板降低；而胸腺五肽类药物用于慢性乙型肝炎患者的治疗，某些自身免疫性疾病、免疫缺陷及肿瘤的辅助治疗。二者的均属于辅助用药，其临床价值并不显著。

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