江天化学：采购金额矛盾缺口近8000万元 与股东产品重叠或侵蚀独立性

　　2019年，中国节能环保产业产值规模约达9.03万亿元，节能环保产业保持高速发展的背后，其环境保护的建设“渗透”到各行各业。而南通江天化学股份有限公司（以下简称“江天化学”）所处的精细化工行业，是国家重点环保监控对象，其或面临环保压力。

　　反观其身后，江天化学业绩显“疲软”，2019年营业收入净利润双双负增长，2020年上半年“颓势”未止。此外，江天化学与第二大股东产品存“重叠”，其业务独立性或遭侵蚀。此外，江天化学多处数据“变脸”，不仅与官方数据“对不上”，其不同版本招股书披露的数据也现“矛盾”。

　　一、业绩“变脸”营收净利负增长，上市前14天成立子公司

　　近年来，江天化学营收净利增速连续下滑，2019年甚至双双负增长。而2020年1-6月，江天化学的营业收入和净利润仍保持负增长，颓势未止。

　　2016-2019年，江天化学营业收入分别为3.54亿元、4.96亿元、6.11亿元、5亿元，2017-2019年分别同比增长40.1%、23.18%、-18.16%。

　　2016-2019年，融易资讯网（www.ironge.com.cn），江天化学净利润分别为0.17亿元、0.4亿元、0.62亿元、0.54亿元，2017-2019年分别同比增长142.42%、52.74%、-12.7%。

　　到了2020年1-6月，江天化学实现营业收入2.11亿元，同比增长-18.6%；实现净利润0.3亿元，同比增长-1.94%。

　　而且，近年来，江天化学经营性净现金流以及净资产收益率均呈下滑趋势，毛利率却逐年攀升。

　　2016-2019年，江天化学综合毛利率分别为21.04%、21.67%、22.5%、25.08%。同期，行业综合毛利率均值分别为17.73%、21.61%、23.23%、24.29%。

　　2016-2019年，江天化学经营活动产生的现金流量净额分别为3,418.75万元、9,241.23万元、6,115.53万元、5,369.22万元。

　　据2020年8月28日签署的版招股书（以下简称“招股书”），2017-2019年，江天化学加权平均净资产收益率分别为23.08%、29.22%、21.89%。

　　此外，据证监会公开信息，江天化学于2019年6月4日首次报送招股书。

　　据招股书，江天化学拥有一家全资子公司，南通荣钰工业服务有限公司（以下简称“南通荣钰”），不存在参股公司。

　　招股书显示，南通荣钰成立于2019年5月21日，主要从事工程项目建设专业化技术服务，目前南通荣钰尚未实际开展经营。截至2019年12月31日，南通荣钰的净利润为-17.28万元。

　　对于江天化学而言，子公司成立不久后，即成立时间在招股书首次报送前14天，其中是否存在“凑数”的嫌疑？不得而知。

　　二、与第二大股东产品存“重叠”，业务独立性或遭侵蚀

　　业绩显疲软的背后，江天化学的第二大股东同时还是江天化学的供应商以及客户。

　　据招股书，江天化学设立时，南通江山农药化工股份有限公司（以下简称“江山股份”）是其第一大股东，出资比例为55%。截至招股书签署日2020年8月28日，江山股份持有江天化学20.03%股权，与南通新源投资发展有限公司（以下简称“新源投资”）并列为江天化学第二大股东，新源投资持股比例为20.03%。

　　而江天化学董事、监事均曾在江山股份任职。

　　据招股书，2008年2月至今，江天化学董事宋金华历任江山股份总经理助理、副总经理，且任江山股份董事会秘书。2014年8月至今，任江天化学董事。

　　据东方财富Choice数据，2012年4月21日-2012年11月16日，宋金华在江山股份任审计部经理。

　　据招股书，2017年10月至今，陶涛担任江山股份财务副总监兼财务部总经理；2019年4月至今，任江天化学监事。

　　需要指出的是，江天化学于2019年6月4日递交上市申请书，陶涛2019年4月在江天化学任职。

　　不仅江天化学董事、监事曾在江山股份任职，江山股份还是江天化学同行业上市公司。

　　据招股书，目前尚无与江天化学产品结构相同的上市公司，故选取证监会划分的化学原料及化学制品制造业板块全部上市公司相关数据进行比较分析。

　　据招股书，江天化学在与当地同行业上市公司平均工资进行比较时，选取的同行业上市公司为江山股份、南通醋酸化工股份有限公司、精华制药集团股份有限公司。

　　也就是说，江山股份或系江天化学同行业上市公司之一。除此之外，江山股份既是江天化学供应商又是客户，呈现“供销一体”的一面。

　　据招股书，2017-2019年，江天化学向江山股份的采购金额分别为260.54万元、424.75万元、322.7万元，采购品种为烧碱、盐酸。

　　同期，江天化学对江山股份的销售收入分别为2,665.39万元、1,486.26万元、920.55万元，销售品种为多聚甲醛、受托加工甲醛。

　　与此同时，江山股份与江天化学主要产品或存“重叠”，业务独立性存疑。