中公教育的迷惑操作：举债也要分红

　　对于国内来说，公务系统的“铁饭碗”一直是大部分家长心目中孩子最好的归宿，近10年以来，公考录取门槛始终较高，2016年作为公考录取通过率最高的一年，报录比也达到了33 ： 1，竞争激烈的年份如2019年，报录比竟然可以高达95 ： 1。

　　报考热度居高不下也就意味着培训市场有着数不尽的机会有待发掘，专门面向公考培训的中公教育（002607）2018年借壳亚夏汽车成功完成上市操作，依托国内公考庞大的市场，公司市值从当年的300余亿至今已涨近7倍，最高时曾达2200亿上下。

　　但在2020年，面对疫情的无差别打击，线下教育行业受到重创，随着半年报的出炉，中公教育净利润转亏成了讨论焦点，但考虑到疫情影响及收入确认方法，中公教育的半年报中净利润的亏损并不是关键问题所在，高估值、举债分红才是隐藏在报表之后的谜团。

　　中公教育走下坡路了吗

　　报名人数同比增长，线上教育收入翻倍，但净利润却转亏，这不由使人怀疑公司的经营是否出了问题。

　　从市场角度来说，公务考试及培训的市场并不完全是疫情之下的受害者，疫情也为中公教育带来了些许的利好。

　　首先，考虑到今年疫情下的就业形势，国家相继推出“六稳六保”政策，事业单位、国企央企等相继进行扩招以保障充足的就业，按照政策要求，各单位需在往年基础上扩招20%左右，这是为公考培训带来的直接的“弹药储备”。

　　结合中公教育自身财报数据来看也可以印证此番结论，2020年上半年中公教育培训人数累计245万余人，同比增长达到37%左右，由此可见市场本身并没有因疫情而萎缩。

　　其次，在线教育的同步发展也为疫情中的中公教育带来了不菲的收益，上半年面授培训收入实现16亿元，同比降低49%左右，而线上培训同比增长达162%，实现营收11亿元，对冲掉了部分疫情的消极因素。

　　报表层面来看，中公教育上半年实现营收28.08 亿元，同比降低22% ，归母净利润 -2.33 亿元，融易新媒体，相较去年同期的4.93 亿元差距较大。

　　报名人数同比增长，线上教育收入翻倍，但净利润却转亏，这不由使人怀疑公司的经营是否出了问题，但实际上中公教育的问题并不出在净利润之上。

　　考虑到联考的延期以及“对赌班”模式下收入延后确认的会计准则要求，中公上半年的收入并没有减少而只是递延了，其财报中合同负债达73亿元（含预收账款转入部分），而去年年末预收账款余额只有26亿元左右。

　　再参考经营现金流来看，上半年经营现金流净额41亿元，同比2019年的43亿元也只是微降，并不足以证明公司经营出现重大问题。

　　如果除去众说纷纭的净利润疑点，投资人可能更加咬定了中公的优质身份，但实际上中公的问题远多于此。