36岁海尔遭遇“中年危机” ：重组上市能否迎来新生？

　　2020年，对于海尔来说是变革的一年。

　　今年7月31日，海尔宣布私有化海尔电器，时隔1个多月，海尔智家选择整合海尔电器业务，融易资讯网（www.ironge.com.cn），“二合一”重组为新的海尔智家在9月10日初步递交上市文件，将透过介绍形式登陆H股，进而实现A+D+H三地上市的格局。

　　在资本市场变革的背后，是海尔对自身战略的调整，两大公司的深度整合与梳理。海尔集团创立于1984年，36年之后的这场重组，在传统家电日渐式微，海外市场撑起业务半边天的时刻，能否给“老”海尔带来新活力，追上格力、美的两大对手？

　　●为何此时重组？

　　1993年，海尔智家（前身“青岛海尔”）在A股上市，1997年，海尔家电登陆港股市场，但两家公司业务上却出现了一定的重叠，导致了效率的损耗。

　　根据海尔智家最新递交的招股书，海尔智家与海尔电器业务领域的划分，导致了海尔智家与海尔电器有大量的关联交易。

　　比如，海尔电器从海尔智家采购了70%的原材料、部件及成品，公司重组完成后，原研发、采购及销售中的现有关联交易将消除，这将有助于减少管理工作及合规成本。

　　而两家公司的财务表现也不一样，在2018年度、2019年度及2020年上半年，海尔智家的收入增长率分别超过海尔电器收入增长率8.2、12.1及3.5个百分点。

　　2017至2019年，海尔智家持续经营业务的历史平均利润率及平均股本回报率分别高于海尔电器0.2个百分点及3.4个百分点，此外，海尔智家在2017至2019年的股息支付率平均维持在28%。

　　海尔电器和海尔智家在运营环节存在一定的重叠，一旦完成重组以后，经扩大的海尔智家集团将实现海尔电器与海尔智家产品横跨研发、采购、制造、销售等全产业链上的资源共享、能力共建以促进技术合作、成果共享，优化运营水平。

　　一方面，融合海尔智家研发、采购、制造、销售渠道，海尔电器经营的洗衣机、热水器、净水器等产品可以进一步实现显著的协同效应及获利，另一方面，减少内部结算、简化审批环节等业务流程优化举措有望降低销售、管理费用。

　　海尔智家称，之所以选择选择进行公司内部整合，主要是因为通过多年战略投资和整合，已经打造了一个全球化的运营体系，在物联网生态品牌战略阶段，需要打通原来分属两家上市公司的优势资源，理顺公司架构，开展业务深度整合和运营提效。

　　●市占率多个第一，难改善盈利水平

　　根据欧睿报告，2019年海尔智家的各品类产品在中国的零售量排名和市场份额拿了三个“第一”，其中制冷设备和洗衣设备具有绝对优势。

　　尽管如此，如果把海尔智家的财务数据与格力、美的对比，海尔智家的净利润率真的并不高，2019年，海尔智家的净利润率为6.2%，格力为12.2%，美的则为8%。不仅如此，海尔智家的在营收上的规模也在2019年输给了其他两家公司。

　　海尔智家之所以在利润率上输给其他两位同行，主要是因为在白电行业，空调毛利率最高，冰箱、洗衣机次之，但海尔智家在空调领域的收入占比只有11.3%，市场占有率尽管是第三名，但留给它的市场份额只有12%，空调行业的前两名抢走了市场56.5%的份额。

　　分析格力之所以净利润率能够在三家家电企业中排到首位，2019年达到12.2%的水平，主要是因为格力的主力就在空调上，在2019年，格力电器占据中国家用空调线下市场份额第一名，零售额占比36.83%。

　　有券商分析，不同于美的、格力，海尔智家规模虽然庞大但利润端却并未充分释放，复杂的架构以及底层效率低导致较高的费用，如果可以改革其企业架构，加上海外市场也开始逐步进入稳定期，将有利于扩大公司盈利空间。

　　不过，从海尔智家的收入来源不难看出，尽管公司在洗衣设备及制冷设备都占有市场第一的位置，但这些业务却并不是公司的主要收入来源，加起来占比为23.2%，而真正占海尔智家收入比重比较大的，还是海外智慧家庭业务。