双汇发展募资70亿惹质疑 重营销轻研发如何转型

　　作为国内最大的肉类加工企业， 双汇发展 上半年出现销量下滑、低温肉制品发展缓慢、品牌转型、重营销、轻研发等问题。近日，一项高达70亿元的定增计划也惹来不少猜测。那么，这项募集计划的“含金量”究竟几何呢？

　　作为食品饮料板块中的龙头之一，河南双汇投资发展股份有限公司（下称“双汇发展”，000895）如今市值已超过2000亿元。上半年，公司因“涨价”逆市实现营收、净利的双双增长。

　　在此情况下，双汇发展的股价也持续上涨。截至2020年8月28日，双汇发展收报65.17元/股，年内涨幅超过130%，总市值达2163亿元。

　　除依靠“提价红利稳业绩”的方式外，双汇发展还动作频频，例如，拟募集70亿元，用于发展肉鸡产业化等项目；不断加大“流量”营销，以促进品牌的年轻化转型等。不过，在面对迈向3000亿市值俱乐部的路上，双汇发展能克服重重隐忧顺利突破吗？

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　　募集必要性惹“质疑”、

　　5月18日，双汇发展披露了一项非公开发行股票预案，拟非公开发行募集资金总额不超过70亿元，用于肉鸡产业化、生猪养殖、生猪屠宰、肉制品加工、双汇总部等项目以及补充流动资金。8月18日，再次公告表示，其非公开发行股票的申请获得审核通过。

　　从募集项目来看，双汇发展拟使用募集资金33.3亿元用于肉鸡产业化产能建设，占本次募集资金的47.6%。作为国内最大的肉类加工企业，双汇发展为什么会突然大手笔投入肉鸡养殖？有投资者猜测其是否在计划业务转型。

　　对此，双汇发展予以否认，“公司对于未来的定位不会改变，仍然是以肉类为主的消费品企业。公司发展养殖业并非为了改变自身业务定位，目的是为了加强前端成本控制的话语权，从而更好地控制原料成本，提高主业稳定性，强化公司肉制品的竞争力。”

　　中国食品产业分析师朱丹蓬表示，禽类有周期短、投入相对较小、产出较快等特点，整体风险较低，“两条腿走路”的发展策略也会提高其抗风险的能力；此外，通过建设产业链上游，也有利于提升成本控制能力，为将来长期的盈利改善打造基础。

　　不过从当下A股的白羽肉鸡龙头企业的情况来看， 圣农发展 、 民和股份 、 仙坛股份 在今年上半年均出现“营收利润双下滑”的现象。以圣农发展为例，中报数据显示，其上半年营业收入和归母净利润分别为：65亿元、13.32亿元，同比下滑0.82%、19.40%。

　　值得注意的是，在募集项目中，双汇发展还拟投入7.5亿元用于中国双汇总部项目、13亿元用于补充流动资金。

　　对此，双汇发展在公告中表示，公司现有办公场所将无法满足发展的需要；补充与业务经营相适应的流动资金，以满足公司持续发展。

　　那么，双汇发展真的缺钱吗？事实好像并非如此。

　　一方面，双汇发展近几年在分红方面颇为“慷慨”。数据显示，其2017年至2019年的分红金额分别为36.3亿元、47.84亿元、33.19亿元，分别占当期归属于上市公司母公司净利润比率为84%、97%、61%。

　　另一方面，从资产负债表来看，截至2020年6月底，双汇发展资产负债率为45.92%，流动比率和速动比率分别为1.35和0.64；流动负债方面，其短期借款和一年内到期的非流动负债合计为55.17亿元。

　　其中，短期借款为31.42亿元的信用借款及23.74亿元的质押借款，信用借款的年利率为1.7%-3.91%，质押借款的年利率为1.5%-3.37%；而2019年上述年利率分别为3.4%-3.91%、2.5%-3.37%。

　　资深贷款人士孙女士（化名）向《投资者网》表示，“一般而言，借款利率没有这么低，或许有叠加疫情的原因，有一定的政策优惠。从借贷利率如此之低的角度来看，双汇发展借款可能是处于优化资金结构的角度。”

　　据中报数据，双汇发展的货币资金达45.99亿元，交易性金融资产达26.13亿元。在猪价仍在起舞的当下，“不缺钱”的双汇发展选择增发募资，或许是为下一步产能扩张等动作储备粮食。

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　　“提价红利”难以抵御成本增长

　　今年上半年，面对复杂多变的全球经济形势以及新冠疫情等挑战，上半年，双汇发展实现营收363.48亿元，同期增长43.01%；归属于上市公司股东净利润为30.41亿元，同期增长26.74%。值得一提的是，这两项指标的增速水平均创下六年新高。