仁会生物：与关联方“经营混淆” 高管持股“同行”独立性或存缺失

　　2012年12月，上海华谊（集团）公司将上海仁会生物制药股份有限公司（以下简称“仁会生物”）前身上海华谊生物技术有限公司100%的股权，转让给桑会庆控制的上海坤健生物技术有限公司。在收购仁会生物前，桑会庆赋闲在家长达12年。而令人唏嘘的是，桑会庆赋闲在家之前，其曾卷入操纵证券交易价格案的“风波”。

　　此番上市，圣湘生物背后或“荆棘丛生”。近年来，仁会生物不仅亏损严重，且连续三年处于“失血”状态，同时，其毛利率低于行业平均水平。事实上，仁会生物营收依赖单一产品，而其产能利用率逐年走低，产销率不饱和，此番募资扩张产能或难“消化”。与此同时，仁会生物高溢价置出资产、高管持有“同行”股权未披露、董监高频繁变动、联系电话与关联方重叠、社保缴纳与“官宣”数据“打架”等问题接踵而至。而令人困惑的是，仁会生物多家宣传推广供应商的联系方式与上百家企业重合，双方交易数据真实性存疑。

　　一、连续三年“失血”，产能利用率产销率“双降”反扩产或难消化

　　自1999年设立至今，仁会生物已经“走过”二十一个年头。而仁会生物在报告期内，即2017-2019年，其主营业务收入来源于单一产品贝那鲁肽注射液（商品名为谊生泰）。事实上，仁会生物核心产品谊生泰于2016年底获批，2017年年初正式上市销售。

　　据同花顺iFinD数据，2015-2019年，仁会生物的营业收入分别为34.28万元、50.04万元、1,408.96万元、2,732.31万元、5,687.15万元，2016-2019年分别同比增长了45.96%、2,715.9%、93.92%、108.14%。2020年1-6月，融易资讯网（www.ironge.com.cn），仁会生物的营业收入为607.59万元。

　　2015-2019年，仁会生物的净利润分别为2,459.71万元、-5,272.16万元、-16,009.09万元、-21,363.43万元、-26,244.96万元，2016-2019年分别同比增长了-314.34%、-203.65%、-33.45%、-22.85%。2020年1-6月，仁会生物的净利润为-17,572.63万元。

　　2016年以来，仁会生物陷入严重亏损状态，而其身后的子公司也“不给力”。

　　据招股书，仁会生物共有1家全资子公司，即上海劢必兴生物医药技术有限公司（以下简称“劢必兴”）。2019年，劢必兴的净利润为-1.98万元。

　　与此同时，仁会生物的毛利率情况异于行业表现，低于同行业平均水平。

　　2017-2019年，仁会生物毛利率分别为53.7%、39.39%、59.18%。

　　据招股书及同花顺iFinD数据，同期，同行业可比公司华东医药股份有限公司毛利率分别为81.45%、82.13%、83.41%；通化东宝药业股份有限公司毛利率分别为88.61%、86.72%、84.09%；联邦制药国际控股有限公司毛利率分别为36.6%、40.64%、43.15%；翰森制药集团有限公司毛利率分别为92.64%、92.19%、91.6%；三生制药毛利率分别为81.89%、80.86%、82.6%；Johnson & Johnson（强生）毛利率分别为66.84%、66.79%、66.42%。2018-2019年，北京奥赛康药业股份有限公司毛利率分别为92.94%、92.8%。

　　2017-2019年，上述同行业可比公司毛利率均值分别为74.67%、77.47%、77.72%。

　　此外，仁会生物连续三年处于“失血”状态。

　　2017-2019年，仁会生物经营活动产生的现金流量净额分别为-1.25亿元、-0.88亿元、-2.13亿元。

　　无独有偶，近年来，仁会生物核心产品谊生泰的产能利用率及产销率情况不容乐观。

　　2017-2019年，谊生泰的产能利用率分别为73.96%、32.88%、16.1%；同期，谊生泰的产销率分别为23.21%、101.14%、54.54%。

　　2017-2019年，谊生泰的产能分别为24万支、24万支、186万支。

　　据招股书，“二期建设项目”是仁会生物募投项目之一。而“二期建设项目”拟建设年产1,400万支贝那鲁肽注射液制剂生产线、年产47kg贝那鲁肽原液生产线、研发实验室以及相应配套工程等。

　　也就是说，在产能利用率逐年走低、产销率仅五成的情况下，仁会生物拟新增谊生泰逾7倍的产能。此番扩充的产能，未来将如何消化？不得而知。而仁会生物高价转出“烂摊子”资产的情况同样值得关注。

　　二、高价置出“烂摊子”资产，涉嫌“美化”报表

　　不仅业绩表现不尽如人意，仁会生物的投资或也不甚“理想”。

　　据首轮问询函回复，仁会生物自2015年3月25日起通过全国中小企业股份转让系统买入一铭软件股份有限公司（以下简称“一铭软件”）的股份。后于2015年4月和2015年7月分别参与了一铭软件的两次定向发行。

　　实际上，近年来，一铭软件亏损严重，且2017-2019年营业收入连续陷入负增长。