蹊跷的古井贡酒：二季度收入提升利润却下滑 是否涉嫌隐藏？

　　8月28日晚间，古井贡酒发布了2020年上半年业绩报告，收入、利润继续下滑，但是，经营现金流却在大幅增长，尤其是二季度现金流保持了四位数增长态势，因此，这让投资者“一头雾水”。

　　数据显示，2020年上半年，古井贡酒实现营业收入约为55.2亿元，与去年同期59.88亿元相比，下滑7.82%；归属于上市公司股东的净利润接近10.25亿元，相较于2019年上半年12.48亿元，降幅在18%左右。

　　而2020年第一季度，古井贡酒实现营业收入约为32.81亿元，与去年同期36.69亿元相比，下滑10.55%；归属于上市公司股东的净利润接近6.37亿元，相较于2019年第一季度7.83亿元，下滑18.71%左右。

　　《五谷财经》粗略计算一下，2020年第二季度，古井贡酒实现营业收入约为22.39亿元，与去年同期23.19亿元相比，增幅在3.45%左右；归属于上市公司股东的净利润约为3.88亿元，相较于2019年第二季度约为4.65亿元，降幅在16.56%左右。

　　也就是说，古井贡酒2020年第二季度收入实现了增长，但是，利润却仍在双位数下滑，让人不解，甚至投资者质疑古井贡酒涉嫌隐藏部分利润。

　　《五谷财经》研究发现，古井贡酒的营业收入和营业成本“不同等”下降，以及通过购买企业年金的方式，蚕食了部分利润。

　　经营现金流表现位居行业之首

　　2020年对于白酒行业来说，是一个具有转折性的年份，疫情因素一度使得白酒行业终端动销“暂停”，渠道库存高企，且经销商资金压力较大。

　　为此，白酒企业纷纷出手拯救经销商，比如调整考核方式、停止发货，并加大促销力度降低库存，所以白酒企业2020年上半年经营活动产生的现金流量净额基本都在下滑之中，就连贵州茅台都不例外。

　　2020年上半年，贵州茅台经营活动产生的现金流量净额约为126.21亿元，同比降幅在48%左右；五粮液经营活动产生的现金流量净额约为11.68亿元，同比降幅在86%左右；泸州老窖经营活动产生的现金流量净额接近7.29亿元，同比下滑57%左右；洋河股份经营活动产生的现金流量净额则为负数，约为-27.33亿元，同比降幅在436%左右；山西汾酒经营活动产生的现金流量净额约为12.25亿元，同比下滑27%左右。

　　众所周知，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份和山西汾酒是中国白酒行业的“五强”，然而，2020年上半年经营活动产生的现金流量净额都在大幅下滑之中，融易新媒体，甚至陷入“负”中。

　　《五谷财经》梳理发现，2020年上半年，口子窖、迎驾贡酒、金种子酒、舍得酒业（维权）、水井坊、今世缘、老白干酒、青青稞酒和皇台酒业经营活动产生的现金流量净额也都为负数。

　　同期，金徽酒经营活动产生的现金流量净额则为正数，约为0.23亿元，但与2019年上半年2.1亿元，也同比下滑89%左右。

　　而2020年上半年经营活动产生的现金流量净额实现同比增长的白酒上市公司，只有古井贡酒、酒鬼酒和伊力特，金额各自约为23.42亿、2.33亿和0.34亿元，增幅各在125%、91%和268%左右。

　　投资者看了18家白酒上市公司经营活动产生的现金流量净额，就可以发现，在增幅上，古井贡酒仅次于伊力特，而在总额上，古井贡酒仅次于贵州茅台。

　　也就是说，综合考量增幅和总额，古井贡酒位居行业之首，因为经营活动产生的现金流量净额不仅为正，数额巨大，且增幅高达三位数。

　　投资者可能就纳闷了，为何古井贡酒经营活动产生的现金流量净额表现如此突出呢？古井贡酒方面给出的理由则是票据贴现回款增加所致。

　　然而，截止2020年上半年末，古井贡酒的应收票据高达10.36亿元，与2019年底10.04亿元相比，不仅没有减少，还在增长之中。与2019年上半年末13.17亿元相比，也仅仅下滑21%左右。

　　且2020年上半年末，古井贡酒的合同负债（相当于以前的预收账款）约为7.27亿元，与2019年末5.3亿元、2019年上半年末5.17亿元相比，都在大幅增长之中。