明星基金经理嘉实基金归凯，分享超额收益之道

　　嘉实基金归凯作为双料金牛和明星基金经理，凭借前瞻性的投资眼光和卓越的投资能力，管理的基金都获得了非常优异的业绩。才1年多的时间，归凯给嘉实新兴产业带来了158.51%的任职回报。而接手的嘉实泰和在经历了2016年的震荡和2018年的系统性下跌后，截至今年7月14日的任期收益率，依然高达166.28%，折合成复权年化收益率，超过25%......

　　“我追求长期业绩卓越。但具体到每一年，我还希望能跑出来一个显著的阿尔法收益。”归凯在谈到业绩目标时，毫不掩饰对阶段性超额收益的要求。

　　这是一个近乎苛刻的业绩目标，但这两年归凯完成的很好。

　　“秘诀”则是，“我最主要的风格就是喜欢可持续的成长，赚可持续的钱。长期看好的公司我可能才会感兴趣，会进行更深入的研究。同时看长做短，长期看好，然后我再看他阶段性未来边际上的变化。”归凯说。

　　嘉实基金历史上诞生了许多明星基金经理，身为嘉实基金“新生代”明星基金经理的代表，归凯又会给投资者带来多大的意外和惊喜呢？

　　年化复合回报超过25%

　　2015年的牛市之后，公募基金出现了一批新的明星基金经理，凭借这优异的业绩，其陌生的名字慢慢吸引了越来越多投资者的关注和追逐。

　　嘉实基金归凯即是2015年后诞生的“新生代”明星基金中的一员。

　　2016年3月10日，归凯第一次管理公募基金产品，成为旗舰基金嘉实泰和（前身为嘉实发行的第一只封闭式基金，封闭期结束后于2014年4月4日转为开放式基金）的唯一掌舵者，此时距离他2014年5月入职嘉实基金尚不到两年。

　　此时的归凯虽不为大众所知，但内行人从归凯的个人简历中看到了丰富的投资经验。

　　公开资料显示，归凯在入职嘉实基金之前先后担任国都证券研究所研究员、券商自营的基金经理，2014年5月入职嘉实基金后，融易资讯网（www.ironge.com.cn），又成了管理海外资金的QFII基金经理。

　　很快，归凯的投资水平就表现在了基金的业绩数据上。2017年，归凯管理嘉实泰和的第一个完整年度，增长26.98%，当年灵活配置型基金的平均涨幅为9.55%。

　　好的业绩之下，嘉实基金从2018年开始，将更多的基金交由归凯来管理，在一年多的时间里获得了近160%回报的嘉实新兴产业，即是在2018年交由归凯管理的基金之一。

　　回头再来看看嘉实泰和，15年封闭期内获得了926.78%的收益。2014年4月4日转为开放式基金后，在归凯管理下，至7月15日的累计收益高达369.05%。

　　“换手率就能体现投资理念”

　　除了管理基金外，归凯如今还是嘉实成长投资策略组的投资总监。

　　嘉实基金归凯对于成长的理解很有意思，“成长速度不能机械的看，要基于更长期的判断，看五年、十年后的吸引力，不是简单的说现在增长30%，PEG（市盈增长比率）1以下就便宜。或者说市盈率20便宜，40贵，那投资太简单了。”

　　归凯表示，判断十年后是长期投资者必须要做的工作。“如果不放眼于长期，就会落入短期炒来炒去的陷阱，这个工作能否做好，取决于你对这个行业和公司认知理解的深度，功力差别就体现出来了。”

　　“我对公司的认知，从长维度看，慢变量要比快变量更重要。什么叫慢变量？包括像商业模式、公司治理、大的产业趋势、公司核心竞争力打造，我觉得这些都属于慢变量。”

　　具体到归凯的持仓结构，基于长期价值的核心持仓，在其管理的投资组合中占比大概60%-70%；而战术性持仓，即持有的阶段性成长、周期成长和深度价值股，占比30%-40%。

　　如此，导致了归凯的换手率一直远低于行业平均水平，嘉实泰和过去三年的平均换手率大概只有90%。

　　“我觉得换手率本来就能体现你的投资理念，因为我的风格是要赚长期的价值成长，或者可持续的钱，其实这类公司很稀缺的，我要找到这类好公司，除非有像我说的卖出因素，我一般是不大会去频繁做动作。”归凯直截了当的说。

　　组合投资的优势

　　而面对现实中的部分优质个股的高估，嘉实基金归凯的解答亦很坦诚，”部分高估的情况是存在的。”

　　但是归凯同时表示，之所以看好，一是因为这些方向是基于五年、十年维度的，这个阶段可能这类资产得到了更多人的共识，所以可能有这种局部高估的风险；二是长期能跑出显著阿尔法，可能公司质地的重要性高于估值。

　　“最优秀的公司，如果估值没有特别离谱的话，我也不会轻易去卖，也更不会把一流公司卖了，去买一个便宜二流的公司。”