贝因美仍陷双围城：主业乏力，谢宏如何夹缝求生？

俗话说，条条大路通罗马。意思是一个目标，可用不同方式来达到。这一变通思维，体现在社会的方方面面。

问题是，现实中的罗马往往不是终点，追梦者不济成本、筋疲力尽，即使侥幸到达，又该如何面对新挑战?一鼓作气，再而衰，三而竭!这样虎头蛇尾、由盛转衰的例子不在少数。归其根本还是实力不济又急功近利，最终功败垂成。

例如曾经的“奶粉第一股”贝因美，终于盼到摘牌时刻。但出售旗下产业、依靠政府补助、过多压缩成本等待考量行为，也耗尽了腾挪空间。面对主营奶粉业务长期不振，造血能力不足、竞品强大攻势等核心问题，贝因美似乎仍在资本、市场的围城中。不幸的是，破局砝码却所剩无几。是否会再而衰、三而竭呢?贝因美的这场双重保卫战，又该如何收场?

激烈的市场竞争中，弱小企业如何逆袭成强者，是件艰难的事情。而曾经王者，在经历落魄后，如何上演王者归来，无疑是难上加难。

尤其在乳业，例如曾经的“全产业链之王”辉山乳业，若想重现全国布局盛景，似乎没有可能性。曾经的老大光明，想超伊利、蒙牛重登王位也无疑是痴人说梦。

同样艰难的，还有贝因美。

作为曾经的“奶粉第一股”，贝因美曾是当之无愧的王者。2013年，业绩达到巅峰，净利润7.2亿元。

之后，贝因美开始由盛转衰。2014年营业收入50.5亿元，2015年为45.3亿元，2016和2017年快速下滑至27.6亿元和26.6亿元，同时，净利润2016、2017连续两年亏损，让其跌落神坛。

更严重的是，若2018年继续亏损，贝因美将面临退市。这对于贝因美亦或创始人谢宏，都是无法承受的。

因此，“保壳”成为了贝因美2018年的第一要务。

经过一年的努力，贝因美达到了目标。

2019年4月16日晚间，*ST因美发布公告称，公司股票自4月18日起被撤销退市风险警示，由“*ST因美”变更为“贝因美”，证券代码不变。

保壳成功后的第一天，也就是4月17日早上7点，谢宏在微信公众号“谢宏真道理”上发文《去掉紧箍咒的“孙悟空”会怎样?!》，表达了这一年的心情：从2018年4月27日贝因美戴帽“ST”到4月16日公告摘帽，一共355天。在这短短又长长的355天里，最大的改变是从“做自己”变成“做好自己”。

戴帽、摘帽，一字之差，意义重大。这种向死而生的惊喜，也许只有谢宏才配真正享受。只是，这种喜悦，能持续多久呢?起码从贝因美的角度看，做好自己，还有些为时尚早。

股价打脸

此言并非空穴来风，一个突出表现即在股价。

1月31日，贝因美股价以4.66元开盘，到4月16日的最高8.13元，涨幅可谓惊人。相信这也是谢宏发布上文的底气所在。

不过，后续走势，就颇有打脸的尴尬。

4月18日，贝因美放量冲高，但随后回落，最终收跌。在不少老股民看来，摘帽复牌，大概率会迎来持续涨势，甚至连续几个涨停也不在话下。

贝因美的收跌，令人颇感意外和担忧。

这份担忧，很快再次得到验证。截至4月24日截稿，贝因美的股价竟跌破了7元区，收于6.93元。

换言之，投资者对贝因美的业绩和投资价值还留有质疑。

首先一个当然是业绩。

2019年3月29日晚，贝因美披露2018年年报显示，公司实现营业收入24.91亿元，同比下滑6.38%;实现净利4111.36万元，扭亏为盈(上年同期亏损10.57亿元)。

乍一看，相比2016年、2017年分别亏损7.72亿元、10.60亿元的数据，2018年的年报增色不少，但奇怪的是，贝因美出现了“增利不增收”。

出现这一现象的原因有很多：包括毛利率上升、投资收益增大、资产减值转回、或者有营业外收入等。

贝因美属于哪种呢?

看看其利润构成，即一目了然。财报显示，贝因美每股收益达到0.04元，但是扣非后的每股收益仅-0.21元。换言之，贝因美的利润不是来自主营业务。

那么，主营奶粉的贝因美，又是凭什么获取利润实现保壳呢?

财报显示，其归属于母公司所有者的非经常性损益净额为2.58亿元，主要包括各项政府补助1.06亿元，厂区搬迁补偿收益0.71亿元，处置子公司收益0.45亿元，业绩承诺补偿收益0.28亿元。

不难发现，若扣除政府补助与拆迁款等收益后，贝因美归属于母公司所有者的净利润则亏损2.17亿元。

扭亏的含金量

那么，贝因美主营业务的真实情况又是怎样光景?

财报显示，贝因美的主营业务收入由2017年的26.41亿元下降到2018年的24.25亿元。主营产品奶粉和米粉的销售同比分别下降7.42%和17.33%。除生产加工的爱尔兰公司外，澳洲和中国香港的公司均处亏损中。

其中，位于澳大利亚的GUANGDASHENG 公司，2018年亏损达到了1.09亿元。

值得强调的是，贝多美多个投资项目也未达预期。