融券会打压股价？融券“T+0”策略=“T+0交易”？权威求证来了

　　近日有观点将市场下跌的原因，归因到了融券。

　　融券会打压股价？融券“T+0”策略=“T+0交易”？散户甚至普通机构没券可融？美国市场对融券交易监控限制更为严格？

　　针对上述投资者关注的热点问题，中国证券报记者进行了权威求证。

　　问题1：融券会打压股价？

　　答：有失偏颇。

　　业内人士认为，“融券会打压股价、加大市场下跌压力”的看法不准确。

　　一方面，一个完整的融券交易，一般要通过方向相反的两次买卖完成，融券卖出的投资者，要通过买入所卖出的证券（当然也可以以券还券），偿还向证券公司借入的证券，融易新媒体消息，具有减缓证券价格波动的功能，有助于市场内在的价格稳定机制的形成。中长期看融券交易对股价影响是中性的，决定市场价格运行区间的核心因素是上市公司基本面情况。境外成熟市场卖空与“揭黑”结合的模式，根本原因也是上市公司基本面存在问题，卖空机制发挥的是促进信息挖掘和价值回归的个股“啄木鸟”作用。

　　另一方面，当前融券交易量总体规模较小，对市场走势影响有限。从近期融券交易情况看，截至8月31日，融券余额938.79亿元（较2022年末减少20.06亿元）仅占A股流通市值的0.13%；1-8月累计融券卖出额8789.44亿元，日均融券卖出额54.26亿元，仅占A股日均成交额的0.59%，相比之下，融资买入交易规模约为融券交易规模的十倍。从近三年情况看，融券余额占A股流通市值比例最高不超过0.24%，融券卖出额占A股成交额的0.5%，单月占比最高不超过0.72%。

　　此外，从融券交易用途看，可大致分为对冲、套利、单纯卖空等几大类。从市场调研情况来看，我国投资者融券交易约六成用于风险对冲策略，约三成用于套利策略；单纯卖空策略面临有限收益和无限风险，实践中运用较少。

　　问题2：融券“T+0”策略=“T+0交易”？

　　答：应正确认识通过融券机制实现的所谓“T+0交易”。

　　业内人士分析，证券“T+0交易制度”是指，在证券成交当日即时完成证券和价款清算交割，从而使投资者在当日多次买入卖出证券的交易制度。与境外股票市场“T+0交易制度”相比，我国A股市场目前实行的是“T+1交易制度”，即当日买入的股票，必须要到下一个交易日才能卖出；对于融券偿还目前也实行“T+1制度”，即融券卖出后，次一个交易日后才可以向证券公司偿还融入证券。整体看，A股市场这样的制度安排，有利于保证股票市场的稳定，防止过度投机，符合我国国情市情。

　　部分自媒体认为利用融券机制进行的所谓“T+0交易”，实质是一种使用融券工具，实现对单一标的日内双向交易的策略，是投资者获取收益、管控风险的一种方式。

　　问题3：散户甚至普通机构没券可融？

　　答：融券制度不公平的看法不够全面、准确。

　　业内人士认为，融资融券对证券公司而言是一项信用业务，对投资者而言是一种杠杆交易，具有一定的风险性，这就既要求证券公司建立健全客户适当性管理制度，结合客户资产结构、负债结构、交易习惯、行为特征、风险承受能力等方面情况做好适当性管理和风险监控，也要求投资者有一定的资质条件和风险承受能力。市场诸多金融工具、产品均有客户适当性管理要求。

　　从业务特性看，相对于融资交易，证券公司融券交易涉及的业务流程与管理更为复杂，包括券源开发与需求匹配、期限管理、合约管理、权益管理等；对于投资者而言，运用融券工具的复杂度和难度也相对较高，包括标的研判、交易策略制定、卖出归还时机等等，无论从境外市场经验，还是A股融券交易运行情况来看，都呈现出以机构客户为主的特征，与之相反，融资交易则以个人客户为主。

　　个人、机构客户均有参与融券交易。截至2023年8月末，在有融券余额的客户中，个人客户的数量占比超过八成、当周日均融券卖出额占比二成。在机构客户融券余额中，除私募基金外的其他机构投资者合计占比一成。

　　因此，融券交易以机构客户为主的特点，主要是证券公司、客户之间因客户适当性管理要求、融券业务特性、双方意愿、市场条件等市场化因素所决定的，而非融券制度不公平。客观来讲，对于我国资本市场而言，融券交易仍属于“新鲜事物”，融券余额占股票总市值比重不足0.2%，远低于美国市场1%左右水平，融券券源供给无论是从总量上、还是从结构上还有所不足，也还存在“融券就是打压股价”的片面理解，部分投资者出借证券意愿不强，部分投资者还不善于运用融券工具，这些都需要各方共同努力、精心呵护促进融券交易机制的发展、完善，包括进一步加强业务宣传推广和投资者教育，进一步扩大融券券源供给，进一步提升证券公司风险管理能力，进一步优化完善券源分配，更好地为个人、机构投资者服务。

　　问题4：美国市场对融券交易监控到每一笔成交，卖空提价规则限制更为严格？