量化遭指A股“砸盘元凶”、“助涨杀跌”？真相是什么？公募基金发声！

　　近期，遭贴上“砸盘元凶”、“助涨杀跌”、“割韭菜”等标签的量化投资站在风口浪尖，一时成为众矢之的，深陷舆论漩涡。

　　针对量化交易引发的问题，9月1日晚间，证监会指导上海、深圳、北京证券交易所出台了加强程序化交易监管系列举措，股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排。业内人士认为，对程序化交易的监管有助于规范正在快速发展的量化交易行为，对行业整体发展是利好。

　　那么，量化到底做了什么？对于市场的波动，量化是否起到了“助涨杀跌”作用？量化是“稳赚不赔”吗？公募量化未来路在何方？

　　是否“助涨杀跌”？

　　近期，A股市场大幅震荡，市场对量化基金“助涨杀跌”的质疑不断。有观点认为，量化策略趋同交易，加剧了市场波动，干扰市场正常运行。“量化背后是机器，玩的是T+0，有融券优势，口口声声给市场增加流动性，但实际上是蹭流动性。量化基金青睐的大多是热门赛道的龙头股，这些股票根本不缺流动性，那么多无人问津的垃圾股、中小市值股，包括业绩不错估值也很便宜的大盘蓝筹股，量化基金为什么不去蹭这些股票的流动性呢？”一位市场资深人士这样表示。

　　博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理刘钊从交易的原理上向券商中国记者表示，“助涨杀跌”有专门的量化语言，叫做“动量”因子，或者“动量”策略，它是量化策略中的一种。“从使用规模来看，动量占比并不大。事实上，更多一类的量化策略是‘反转’类策略，即高抛低吸。”

　　在刘钊看来，反转类策略非但没有加剧市场波动，还会减小市场的波动。“今年以来，A股的波动率降低得非常明显，显示出‘反转’才是今年市场的主导因子和主导策略。”他说。

　　西部利得基金主动量化投资总监盛丰衍表示：“近几年量化基金业绩颇为亮眼，正是因为其逆势交易的特性，股票投资是通过低买高卖获取收益的，量化的存在降低了市场波动，在熊市中增强了市场抵御极端状况的韧性，在牛市中把疯牛降速为慢牛。”

　　沪上某基金量化总监则从资金的角度进行了观察。在他看来，市场长期的波段并不是由量化资金推动的。他认为，量化的交易虽然用到了很多高频数据，但主要优势是找到了很多市场短期的超涨超跌。从量化的资金构成看，占比较高的是指数增强基金，这类产品更多是调结构或换成份，而不是主动调仓位，在大势上的影响力无法比肩公募权益和保险等大资金。

　　“整体上，我们认为量化‘助涨杀跌’加剧波动的观点不够准确。”华泰柏瑞基金量化与海外投资部人员告诉记者。在他们看来，量化作为市场重要的参与者，与主观投资、遭动投资一起，为股市提供了流动性，特别覆盖了机构关注度较低的小盘股部分。作为不同策略加工不同的投资信息，量化投资持有不同的观点，从不同的角度参与市场，从而相互制约相互博弈，有利于市场效率的提升。

　　华东一位公募量化从业人员表示，从管理的资金总规模上看，当前私募量化比公募量化更大一些，对应定价权也更高一些，但是这并不能说明私募量化造成的市场波动比公募量化或者主观投资更大，目前数据并不支持这一说法。

　　从量化投资策略覆盖的个股来看，其“全面撒网”的特征大幅提升了微盘股的流动性。例如，基金2023年度半年报数据显示，有16只基金持股数量超过600只，其中多数为量化策略基金，国金基金旗下2只量化策略基金持股数量甚至超过了1700只，覆盖了较多并未遭主观交易策略覆盖的公司，基金累计买入、卖出金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票数量仅在100只左右，基金的买卖对个股的波动影响较小。与此同时，公募量化基金规模水涨船高，有望持续为市场带来增量资金。

　　不过，记者注意到上述量化基金持有的千只个股中，不少为业绩亏损的“问题股”，这显然与“公募基金积极引领资本市场价值发现的功能、对绩差股等问题公司敬而远之”的理念是相悖的。整体而言，有专业人士承认，在小部分个股上，部分量化基金运用程序化交易的高频交易策略或会加剧个股的波动，但是对整体市场波动影响较小。虽然公募量化中，以高频交易为主的量化策略占比较小，但是应该谨防这类策略的扩张。

　　此次，监管层对程序化交易的监管是“对症下药”，此举有助于规范量化交易行为，对行业整体发展是利好。随着公募量化的不断崛起，监管层的未雨绸缪，有利于积极引导行业健康发展。

　　并非稳赚不赔