国泰君安证券：若呈现经济景气好转 港股有望跑赢A股

　　港股底部企稳，短期或颠簸上行。上周，投资者对海内疫情防控政策预期的变革转向乐观，市场信心获得修复。叠加人民币兑美元汇率企稳，发动港股强势反弹。恒生指数按周累计上涨8.7%至16,161点，恒生科技指数累计升15.6%至3,264点。

　　在上周海内政策预期向上批改时，港股的存眷度高出A股市场。跟着政策预期变革以及美联储近期释放暂缓加息的信号，港股和A股同时呈现显著反弹。若以相对视角来看，经济预期因政策变革呈现上修时，意味着超跌的港股的曙光光降，回升幅度大概高出同期A股表示。

　　需要留意的是，本轮反弹依旧存在不确定性。尽量短期内美联储加息节拍或有放缓，其后续加息极点的预期却再度上调，市场中恒久仍将面对外洋加息带来的活动性压力。

　　汗青履历显示，港股对付经济预期的边际变革相较A股有更大弹性。我们别离选代替表中海内陆经济与中国香港经济的宏观指标，两组指标之间的差值与恒生指数相对上证指数的超额回报具有必然水平的相关性；经济预期之差值与港股超额回报之间的关联水平在2007年以前较为明明，相关性到达0.76.但随后由于恒生指数身分股的中资企业占比不绝晋升，预期之差值对超额回报的表明力度逐渐削弱，融易新媒体，并在2015年-2017年一度呈现背离的环境。按照恒指今朝的身分股环境，我们认为中国香港当地经济的影响已经可以根基忽略；海内经济景气度的上修逐渐成为港股发生相对A股超额回报的主要原因。

　　中国经济预期上修抉择港股大盘及部门经济敏感行业的向上拐点。通过汗青复盘，我们发明经济指标的好转凡是会发动港股相应行业拐头向上。比方：1)油价因需求增长而上行将利好港股能源行业；2)房地产开拓投资和商品房销售环境的好转将发动港股质料、汽车及零部件等行业估值上行；3)社融增速及消费者信心指数的改进将利好港股零售业和其它相关消费板块的苏醒等。

　　别的，活动性因素则进一步孝敬港股行业对比A股的超额收益。当外洋活动性预期好转时，港股对比A股的反弹水平更大。详细表此刻港股傍边对付资金较为敏感的科技、生物医药、半导体、新能源汽车等板块。当美元指数下行，市场活动性预期边际好转时，港股傍边上述行业对比A股可比行业的超额回报显著上升，反之亦然。

　　港股当前估值仍处区间底部，且大都行业年内跌幅大于A股。后续若呈现经济景气好转，或外围风险削弱，估量港股有望跑赢A股。

　　风险因素：1)海内局部地域疫情恶化；2)外洋经济加快衰退，拖累海内出口；3)外洋活动性超预期收紧。