天风证券：曙光乍现已经验证 反弹幅度和结构怎么看？

　　在近期Q4的A股计策陈诉中，我们调解了一些概念，提出“曙光乍现，但地道很长”，不再看空、不再像之前那么审慎了。

　　今朝，曙光乍现的概念已经获得劈头验证，那么后续反弹的幅度和布局怎么看？

　　1、6月指数打破3400点，隐含了很是强的疫后苏醒预期，其时地产销售改进、政接应出尽出，最终表此刻中恒久贷款增速时隔一年首次回升。

　　2、7月初在中期计策《牛熊转换“三部曲”》中，我们提出中恒久贷款回升大概不行一连，经济苏醒为时尚早，鉴戒市场和赛道调解的风险。

　　3、7-8月，疫情重复、地产低迷、中恒久贷款增速持续新低，此前经济全面苏醒的预期破灭，但市场的调解相对理性，且更多反应了当期根基面的状况。

　　4、9-10月，种种政策发力，央行别离对制造业中恒久贷款、地产融资举办加码，同时叠加设备更新贷款发力，中恒久贷款增速没有更差。

　　5、然而，这一阶段，代表中国经济的三大β，大金融、大消费、港股进入主跌浪。过厥后看，这些板块下跌背后，更多演绎的是中恒久的灰心因素，好比外洋通胀和利率恒久维持高位、海内陆产恒久衰退、疫情压力难以办理。

　　6、恰恰是这种恒久抵牾的短期化，才使得市场演绎了非常灰心的预期，最终也导致300非金融指数的股债收益差时隔一年半，从+2x尺度差消化到-2x尺度差。

　　7、也正是基于此，在4季度计策陈诉中，我们提出“曙光乍现，但地道很长”，并调解概念，不再看空。

　　8、已往一周，导致市场9-10月大幅调解的几个恒久因素，同时都呈现了一些改进迹象：美国通胀、疫情、地产。因此，指数将9-10月的下跌修复掉，应该是较量公道的预期。

　　9、可否打开更进一步的指数空间，取决于市场能不能预期到一个较量清晰的经济苏醒路径。思量到疫情和地产问题的巨大性、也思量到中美库存周期仍处高位的状态，经济磨底的状态大概会维持较量久，融易新媒体，地道仍然很长。

　　10、板块上，首先情绪修复的是9-10月过渡演绎恒久灰心预期的港股、大消费、大金融，这也有利于稳住大盘指数，制止系统性风险。随后，在中国经济苏醒路径清晰之前，市场主线或许率回到〖内需且与总量经济干系不大的偏向〗，包罗：大安详、海风大储、家产互联网、动保、电力、医疗处事。

　　风险提示：宏观经济风险，海表里不行预测事件风险，业绩不达预期风险等。