医药大跌中“业绩硬、回撤小” 融通健康产业另类配置之道

近期,医药板块继续下跌,自2021年三季度医药行业调整以来,中证医药跌幅逼近50%。不少投资者关心医药行业能不能上车;也有准备在底部布局的投资者,关心业绩硬核、回撤小的融通健康产业及基金经理万民远的后市研判。

当前时点,融通健康产业基金经理万民远认为,随着稳经济和促消费等政策的陆续出台,市场疫后复苏的逻辑会得到强化,但市场趋势性机会概率不高,虽然医药板块调整了长达一年多的时间,但是更多的是结构性机会,组合尽量降低与医保的关联度。

大跌中业绩仍坚挺

长达一年多的回调中,医药类基金仍旧有业绩坚挺者。经托管行复核(以下数据同),截止8月31日,融通健康产业基金过去一年的业绩回报为9.77%(同期业绩比较基准下跌12.66%,中证医药指数下跌25.46%),据银河证券数据(以下同),在54只医药医疗健康产业行业偏股型基金(股票上下限60%-95%)中业绩排名位居第2;过去两年业绩下跌5.80%,业绩排名2/39;过去三年业绩回报为119.69%,业绩排名2/34;过去四年业绩回报为202.33%,业绩排名1/27; 过去五年业绩回报为185.31%,业绩排名1/21。

基金经理万民远自2016年8月26日任职融通健康产业以来,短/中/长期业绩均同类排名靠前,年化回报高达17.49%。

融通健康产业不仅业绩优秀,回撤控制也很优秀。最近三年,融通健康产业最大回撤为29%,是同期同类中回撤小于30%的两只基金之一。万民远的投资注重个股的估值安全边际,更偏向于在看好的赛道里选择性价比更高的个股,基金的整体估值处于低位。近年来,当市场出现重大风险集聚或受突发事件影响时,融通健康产业得益于整体持仓估值较低,受到的影响相对较小,整体回撤控制在同类产品中表现优秀。

至于医药主题行业的投资,万民远认为,医药板块的细分领域众多。有的行业具有较强的消费属性比如医院、药房,有的行业则科技属性较强比如CXO、医药器械等,差异很大。往往在同一个时间段,不同的医药子版块走势大相径庭。比如,最近一年,疫苗板块跌幅超过30%,而中药涨幅却超过10%。业内人士认为,医药投资门槛高,投资者不妨在市场底部,借道主动管理基金进行投资。

组合降低与医保的关联度

市场担忧海外经济的衰退影响国内出口,进而影响国内经济。融通健康产业基金经理万民远判断,中国在全球制造业优势显著,尽管8月单月出口数据回落,但今年以来出口仍旧是中国经济的一大亮点,出口产业也在升级,高价值产品新能源汽车、光伏均崭露头角。国内从投资端来看,地产产业链相对弱势,但其他投资数据、消费数据尚可,随着稳经济和促消费等政策的陆续出台,市场疫后复苏的逻辑会得到强化。

万民远同时分析,医药行业在持续调整过程中,受疫情影响的公司基本面受到冲击,导致估值特别低,当疫后修复逻辑出现之后,叠加基本面改善,估值的弹性就会特别大,所以这些公司的安全边际足够好,从当前位置往后看会有比较好的收益。

目前,万民远对融通健康产业的整体配置思路是尽量降低与医保的关联度,选择具有中长期逻辑的细分赛道,具体包括:CXO、零售药房、高端器械进口替代、消费医疗以及原料药,以及中药。

万民远分析,随着需求、客流底部回升,叠加处方外流及集中度提升,零售药店发展空间大;受制于医保控费,未来两年,国产替代是大趋势,国产高端器械也是布局方向;消费医疗是兼具“消费”与“医疗”的优质赛道,如眼科、口腔医疗将受益于疫后修复。过去由于疫情防控导致部分消费场景缺失,但消费医疗需求相对刚性,未来消费者大概率会消费回补,同时消费医疗的客单价高且不受医保控费影响,竞争格局好;近2年来,上游原材料成本上涨,下游需求相对比较低,原料药业绩受损,股价处于相对比较低的位置。原料药具有周期属性,从周期的角度看,在业绩不佳时买入,跟踪上下游两大制约因素,改善时股价也会有所反应。