光大证券：现实强于预期 猪价高位将延续

　　光大证券研报表示，融易新媒体消息，右侧已经展开，重视周期反转的投资机会。上游产能持续收缩，叠加养殖端压栏情绪催化，近期猪价已开启高斜率上涨。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间。

　　【农林牧渔】现实强于预期，猪价高位将延续

　　本周猪价先涨后跌

　　根据博亚和讯，6月14日生猪价格18.56元/kg，周环比上涨1.03%，15kg仔猪价格44.11元/kg，周环比上升7.14%。根据涌益咨询，本周出栏均重为126.28kg，周环比上升0.12%。屠宰场冻品库容率为14.08%，与上周持平。由于端午节后消费需求的减弱，以及高温天气抑制了居民的消费积极性，终端白条购销冷清，屠宰企业订单量减少，开工率下降，从而对猪价形成了下行压力。此外，前期压栏及二次育肥猪源顺势高价出栏导致短期猪价调整。截至本周末，猪价已企稳，玄田数据显示截至6月16日，外三元猪价日环比上涨0.02元/公斤至18.59元/公斤，随着短期库存影响释放完毕，猪价将重新开启上行。

　　前期产能缺口传导兑现是5-6月猪价上涨的核心原因

　　由近及远分析分别可以看到（1）猪价现实：5-6月生猪价格涨幅明显，反映了23年11-12月低价和疫情导致的仔猪损失影响。压栏和二育对猪价上涨有助推作用，但是从均重反馈来看，远远不及22年的迅猛。周内生猪价格短期回落，主要是高温、高价下养殖户出栏积极性加大&批发市场缩量保价带来的小幅调整，并没有系统风险。（2）新生仔猪：仔猪给出的反馈是8月前的猪价无忧。根据畜牧业协会数据，新生仔猪从23年9月后一直下滑到24年2月，按照6个月后出栏来推算，猪价在今年8月前上涨无忧。（3）能繁母猪：从上游产能去化的传导进程来看，全国能繁母猪存栏在23Q3~24Q1持续加速去化，对应着24Q2至24Q3生猪供给收缩，猪价上行落实性较强。

　　本轮压栏二育表现为规模小、持续时间短，对猪价影响有限

　　（1）规模小：从地域分布上来看，近期二育主要集中在河北、山东、东北等地，而南方由于气温较高，对于大肥猪生长条件较差，养殖端未出现明显参与。从实际数据来看，涌益咨询的全国二育销量数据显示，5月上、中、下旬二次育肥销量占比分别为5.80%、7.26%、6.41%，6月上旬已降至3.69%，可以发现实际入场比例并不高。（2）时间短：对于二育群体而言，在经历前两年尤其2022年的亏损后，行为上更加理性，普遍压栏二育时间在1个月之内，近期库存释放不改猪价上涨大趋势。（3）后续影响有限：根据涌益数据，截至6月13日，140-150公斤出栏肥猪的二育成本已超18元/公斤，考虑到成本、气温等外部条件不利于二育群体盈利，预计后续库存端行为对猪价影响将进一步减弱。

　　风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。