A股最严减持新规落地 防范假离婚、融券等绕道减持 明确违规减持购回(2)

　　经过前期采访，受访人士告诉记者，切实保护广大中小投资者合法权益，是减持新规制定的重要出发点。制定《上市公司股东减持股份管理办法》是今年证监会4月初明确的，2024年度立法工作计划的重点内容之一，旨在强化对资本市场相关行为的监管，切实维护公平、公开、公正的市场秩序。更长远来看，是维护市场平稳健康发展，切实保护广大中小投资者合法权益。

　　提振投资者信心，对二级市场产生积极影响，亦在上述框架预期下得以有所体现。前期在征求意见稿时，记者采访时了解到，对于减持的一系列新规出台，包括通过明确大股东减持的规则和要求，减少了市场对于大股东减持行为的不落实性和恐慌情绪，有助于稳定市场预期，增强投资者信心。加之新规对绕道减持进行了严格规定，要求相关方在特定情况下持续共同遵守减持限制，这有助于防止大股东通过非正当手段规避减持规则，保护了中小投资者的利益，增强投资者对市场公正性的信任。

　　此外，《减持管理办法》明确要求大股东在减持前进行预披露，提高了减持行为的透明度，使投资者能够更加及时和准确地获取信息，做出理性的投资决策。有分析师认为，通过一系列对市场预期的明确，可以减少市场因减持行为而产生的过度波动，有助于吸引长期资本，促进市场的健康发展。

　　看点二：为何叫A股史上最严减持规范？

　　《减持管理办法》是A股史上最严减持规范，对不同类型的股东、不同来源的股份、通过不同的交易非交易方式减持做了系统规制。《减持管理办法》首次以规章的形式亮相，法律位阶提升，权威性、约束力增强，市场预期更加明确。

　　证监会称，出台完整规范性的减持管理办法是为了贯彻确定《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，进一步规范股份减持行为。

　　大股东减持一直是减持制度的规范重点。《减持管理办法》及相关配套规则高度加强对大股东减持的限制，主要从三个方面进一步加强对大股东减持的限制：

　　首先，增加大股东通过大宗交易减持前的预披露义务，充分保障中小投资者的知情权，增强交易公平性，减少信息不对称；再有，考虑到部分上市公司股权较为集中，控股股东、实际控制人对公司经营发展影响重大，为督促控股股东、实际控制人专注公司经营、关注投资者回报和投资者关系管理，明确控股股东、实际控制人二级市场减持与上市公司股价表现、分红情况挂钩，强化减持约束，避免损害投资者利益。

　　此外，要求大股东在重大违法情形下不得减持，增强对违法违规行为的约束。比如大股东违法违规正在遭立案侦查或者遭处罚后六个月内不得减持，未缴足被罚款前不得减持；比如公司涉及违法正在遭立案侦查或在遭处罚后六个月内，或者在遭交易所公开谴责后三个月内，控股股东、实际控制人不得减持；又比如公司可能触及重大违法强制退市，在风险警示期间至相关事项落实之前，控股股东、实际控制人不得减持。

　　此外到了行政执法层面，《减持管理办法》首先明确了相应监管措施，特别是加大责令改正行政监管措施运用力度，可以责令当事人一定期限内购回违规减持股份，并向上市公司上缴价差。

　　责令购回有多方面优点：比如能够迅速执行，起到及时矫正违规行为的效果，避免传统惩处手段相对较长的等待时间；比如能够恢复到合规状态，使违规主体不仅无法获益，反而可能付出更大成本和代价；又比如增强了监管措施的实效，改变了以往违规主体痛感不强的局面，需要拿出真金白银，威慑作用提高；再比如上缴价差能够让中小股东得到补偿、公司亦能受益，投资者获得感提升。

　　据记者粗略统计，今年以来，证监会、地方证监局对违规减持开出的罚单近30张，处罚原因包括超比例减持、窗口期减持、减持未履行信披义务、违反限制性规定减持等。也随着监管部门对违规减持加大监管力度，以及责令购回措施的运用，上市公司股东违规减持遭责令购回或者行政处罚的案例不断增多。严监管下，年内A股上市公司重要股东减持规模大幅下降，已低于同期增持规模。

　　《减持管理办法》细化了应予处罚的违规行为情形，有利于股东充分认识违规的类型，便利监管执法，对拒不及时纠正或情节严重的，将依法惩处。业界人士认为，未来，加上交易所自律监管措施，预计违规减持监管执法将形成多层次惩治体系。

　　看点三：完整封堵各类绕道减持通道