招商策略：猪价拐点渐近 优质猪企或迎布局窗口

　　招商策略研究报告称，24年一季度猪企减亏，猪价蓄势反转。24年一季度，饲料价格明显下行，而猪价淡季表现较为坚挺、但仍在行业平均成本线以下运行，16家上市猪企实现同比减亏，但现金流压力仍大，资产负债率提升至67%，融易新媒体消息，在建工程、资本开支同比继续下滑。展望24年二季度，随着能繁母猪产能去化向生猪供给端的逐步传导，以及前期积压库存的持续消化，猪价拐点渐近。部分猪企头均市值仍处相对底部位置，优质猪企或迎布局窗口。

　　农林牧渔行业2023年报以及24Q1一季报总结—猪价蓄势反转，转基因稳步推进

　　核心观点：

　　生猪：24Q1猪企减亏，猪价蓄势反转。24Q1，饲料价格明显下行，而猪价淡季表现较为坚挺、但仍在行业平均成本线以下运行，16家上市猪企实现同比减亏，但现金流压力仍大，资产负债率提升至67%，在建工程、资本开支同比继续下滑。展望24Q2，随着能繁母猪产能去化向生猪供给端的逐步传导，以及前期积压库存的持续消化，猪价拐点渐近。部分猪企头均市值仍处相对底部位置，优质猪企或迎布局窗口。

　　种子：收入端连续高增，24Q1粮价低迷拖累盈利。种子量价齐升带动2023年板块收入及盈利高增；24Q1粮价低迷，玉米种子发货进度偏慢致种业板块承压。结合23Q3种企预收款增速及24年玉米意向种植面积增长情况，判断主产区黄淮海及西南地区二季度种子销售或有较好增长。转基因玉米商业化落地后或将带动种业行业规模扩容、格局重塑。未来在转基因渗透率不断提升的过程中，具备核心品种优势的头部种企市占率有望迎来加速提升。

　　后周期：盈利短期承压，24Q2或企稳回升。饲料方面，受饲料原料价格持续下行影响，饲料企业吨均盈利企稳回升，预计24Q2畜禽料吨利有望延续提升趋势。我们看好头部企业市占率持续提升，重点推荐海大集团。动保方面，受下游养殖端持续亏损影响，动保企业24Q1收入以及盈利端承压，预计猪价企稳回升或带动动保需求迎来向上拐点。此外，非瘟疫苗商业化稳步推进，或大幅推动行业扩容。

　　禽养殖：鸡价下行拖累板块盈利，24Q1景气弱复苏。23年鸡价前低后高，板块业绩承压；24Q1鸡苗端景气复苏，毛鸡养殖利润改善。预计24年优质白羽鸡父母代比较稀缺，下半年商品苗价或好于2023年；黄羽鸡种鸡产能去化效果显著，下半年或有望受益于猪价上行。

　　风险提示：畜禽及粮食价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，极端天气，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期等。