中信建投：行业催化不断 重视整车投资机会

　　中信建投4月16日研报表示，3月乘用车产销数据出炉，内需不淡，出口超预期，Q1批发销量同比+10%，从数据表现看，强劲的出口为行业景气度提供有力支持，当前阶段销售端观望情绪下，销量依然超预期，后续以旧换新政策、北京车展新车集中发布预计都会对乘用车内需起促进作用，当前时点仍属做多窗口期。海外特斯拉FSD反馈良好，端到端第一次业内大规模应用，决定了泛化大模型的开端，对标电动化，智能化时代也必将迎来龙头，特斯拉强势领涨+出口持续超预期+4月起以旧换新政策出台和北京车展，行业催化不断，重视整车投资机会。

　　中信建投 | 3月观望情绪下内需+出口超预期，重视智能化浪潮下的整车BETA的国内外共振

　　3月乘用车产销数据出炉，内需不淡，出口超预期，Q1批发销量同比+10%，从数据表现看，强劲的出口为行业景气度提供有力支持，当前阶段销售端观望情绪下，销量依然超预期，后续以旧换新政策、北京车展新车集中发布预计都会对乘用车内需起促进作用，当前时点仍属做多窗口期。海外特斯拉FSD反馈良好，端到端第一次业内大规模应用，决定了泛化大模型的开端，对标电动化，智能化时代也必将迎来龙头，特斯拉强势领涨+出口持续超预期+4月起以旧换新政策出台和北京车展，行业催化不断，重视整车投资机会。

　　3月乘用车产销数据出炉，内需不淡，出口超预期，Q1批发销量同比+10%，特斯拉FSD V12.3正式推送，端到端泛化能力验证下有望打开产业空间。

　　回顾3月销量，内需不淡，出口超预期，24Q1批发销量同比+10%

　　产量：为17年至今3月的最高值

　　1) 3月，乘用车产量225万辆，环比+76.7%，同比+4.7%，为17年至今3月的最高值；

　　2) 24Q1，乘用车产量560.9万辆，同比+6.6%，环比-29.3%。

　　批发销量：Q1批发568.7万辆，超预期

　　1) 3月，乘用车批发销量223.6万辆，环比+67.8%，同比+10.9%，同为17年至今3月的最高值；其中国内销量181.2万辆，同比+5.8%，环比+78.1%。

　　2) 24Q1，乘用车批发销量568.7万辆，同比+10.7%，环比-27.9%，较我们此前预期的553万辆高出15.7万辆。其中国内销量457.7

　　万辆，同比+6.2%。

　　出口：Q1出口110.8万辆超预期

　　1) 3月，乘用车出口42.4万辆，同比+46.2%，环比+34.6%；

　　2) 24Q1乘用车出口110.8万辆，同比+42.4%，环比-9.4%，融易新媒体消息，较我们此前预期的96万辆高出14.8万辆。

　　新能源内需出口双高增：

　　1)3月，新能源汽车国内销量75.8万辆，同比+32%，环比+92.1%；出口12.4万辆，同比+59.4%，环比+52%；

　　2)24Q1，新能源汽车国内销量178.3万辆，同比+33.3%；新能源汽车出口30.7万辆，同比+23.8%。

　　从数据表现看，强劲的出口为行业景气度提供有力支持，当前阶段销售端观望情绪下，销量依然超预期，后续以旧换新政策、北京车展新车集中发布预计都会对乘用车内需起促进作用，当前时点仍属做多窗口期。海外特斯拉FSD反馈良好，端到端第一次业内大规模应用，决定了泛化大模型的开端，对标电动化，智能化时代也必将迎来龙头，特斯拉强势领涨+出口持续超预期+4月起以旧换新政策出台和北京车展，行业催化不断，重视整车投资机会。

　　1、行业景气不及预期。2020年以来，汽车消费需求增长明显，新能源车渗透率快速提升。随着未来新能源扶持政策退坡，行业景气度或存在波动。