银河证券：游戏版号发放整体趋势的向好将持续优化供给端

　　银河证券研报表示，版号发放整体趋势的向好将持续优化供给端，游戏新产品周期正逐步开启，各家游戏公司盈利端将逐步企稳，同时将推动游戏市场规模进一步增长。长期来看，AIGC等技术对游戏全产业链具有降本增效，提升用户交互体验，突破付费意愿上限的效果。我们重点推荐研发实力强、研发投入大、储备丰富的游戏公司。

　　传媒：进口版号再发放，业绩上行动力足

　　一、核心观点

　　事件：2023年8月29日，国家新闻出版署公布了2023年进口网络游戏版号，本次共有31款游戏过审、本年累计58款游戏过审。

　　进口版号再发放。继2023年3月，进口版号再次于Q3发放，为近年来首次在一年内发放多批进口游戏版号，我们认为新一轮产品周期或将开启，业绩上行动力充足。1）从数量上看，进口版号发放稳中有升。本次共有31款进口网络游戏过审，环增14.8%；2023年累计通过审批的进口网络游戏共58款，同增31.82%，一转2020年以来的下跌趋势。2）从类型看，手游仍占多数。本批次中有21款为移动端游戏，7款客户端游戏。3）从归属公司看，头部公司持续获得版号。大厂获批的游戏包括腾讯《航海王：壮志雄心》、网易《指环王：纷争》、心动《旋转音律》、完美世界《女神异闻录：夜幕魅影》、心动公司《旋转音律》、祖龙娱乐《阿凡达：重返潘多拉》等；腾讯、心动等相关公司已连续两个批次获得进口版号。4）从内容看，本批次相较于上批二次元浓度降低。本批次中有策略、冒险、射击、益智等多种类型游戏，下半年进口游戏市场或有别于暑期二游井喷之势。5）获批重点游戏中期待值高。航海王、指环王、阿凡达、仙剑等知名IP粉丝基数庞大，玩家期待值高；截至8.29，《女神异闻录：夜幕魅影》全网预约超200万，TapTap评分8.5；体感游戏《旋转音律》以创新玩法吸引目光。

　　游戏行业重回高增长，融易新媒体消息，政策面利好频出，AI或将长期催化业绩增长。1）行业基本面：据游戏工委，23H1国内游戏市场实际销售收入规模为1442.63亿元，环增22.2%，其中5-6月手游行业收入环比增长31%，下半年行业随着新产品周期开启景气加速。2）政策面：7月底，浦东新区发布“八大举措”，五年内拟向游戏行业投入百亿元。3）AI长期催化：当前，AIGC正逐步渗透游戏产业链，从图文生成、玩家互动、智能营销等多方面为游戏研运降本增效，或驱动业绩中长期增长。研发端，GPT、Midjourney等产品不断迭代；应用端，《中国游戏产业AIGC发展前景报告》显示超六成头部国内游戏企业明确AIGC布局。

　　二、投资建议

　　我们认为版号发放整体趋势的向好将持续优化供给端，游戏新产品周期正逐步开启，各家游戏公司盈利端将逐步企稳，同时将推动游戏市场规模进一步增长。长期来看，AIGC等技术对游戏全产业链具有降本增效，提升用户交互体验，突破付费意愿上限的效果。我们重点推荐研发实力强、研发投入大、储备丰富的游戏公司。建议关注：腾讯控股（0700.HK）、网易（9999.HK）、吉比特（603444）、恺英网络（002517）、三七互娱（002555）、完美世界（002624）等公司。

　　三、风险提示

　　行业政策监管趋严、版号发放数量和时效不及预期、国内外游戏市场竞争加剧等，AIGC技术发展不及预期。