IPO雷达｜风和医疗闯关科创板：市场“天花板”明显，重销售轻研发

界面新闻记者｜梁怡

又一家医疗器械厂商冲刺上市！近日，江苏风和医疗器材股份有限公司（简称：风和医疗或公司）提交科创板上市申请，公司主营业务为微创外科手术器械及耗材的研发、生产和销售，产品以腔镜吻合器为主。

吻合器是医学上使用的替代手工切除与缝合的医疗器械，主要在消化道重建及脏器切除手术中与钉仓组件配合使用，其原理与订书机相似。根据临床使用场景，吻合器可分为腔镜吻合器与开放吻合器。

2020年-2022年（报告期内），凭借电动腔镜吻合器的销售局面打开，风和医疗的收入同步提高，但长期来看，风和医疗面临的市场竞争十分激烈，外资品牌长期垄断，国产厂商差距极小，更重要的是行业市场“天花板”明显。

另外，公司的收入快速增长离不开背后的市场推广，但是在销售费用远超同期研发费用2.3倍的前提下，融易新媒体，给公司的科创属性打上一个问号。

外资品牌垄断，市场“天花板”明显

2020年-2022年，风和医疗实现营业收入分别为1.47亿元、2.66亿元、3.11亿元；归母净利分别为2825.77万元、2791.65万元、5781.16万元，扣除净利润分别为2602.09万元、3149.19万元、5907.24万元。

目前，风和医疗的产品相对单一，报告期内，电动腔镜吻合器收入规模快速增长，相应带动整体收入的上升，而手动腔镜吻合器呈现先升后降的波动趋势。

图片来源：招股书

根据弗若斯特沙利文分析，以销售额计，2022年，在中国电动腔镜吻合器市场中，公司位列前三位；在国产电动腔镜吻合器出口市场中，公司位列第一位；在中国手动腔镜吻合器市场中，公司位列第八位、国产品牌第六位。

看似位于行业前列的市场地位背后，对应到具体的收入规模以及市场份额，风和医疗面临的市场竞争远比想象更加激烈，外资品牌长期垄断，突围并非易事，而国产厂商差距又相对较小，更重要的是行业的市场规模还面临“天花板”限制。

对应来看，2022年，风和医疗电动腔镜吻合器收入总计1.64亿元，其中来自境内的收入为1.13亿元，公司在中国电动腔镜吻合器市场的市场份额仅有5.5%，而同行维尔凯迪、瑞奇外科紧跟其后，而市场最主要被强生垄断，份额占比达到72.73%。

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对应到国内电动腔镜吻合器出口市场，2022年，公司境外收入0.51亿元，而这已经是行业第一的水平，占据行业约33%的市场份额。

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根据弗若斯特沙利文，2022年国内吻合器市场规模达到86.3亿元，其中电动腔镜吻合器市场规模达到28.2亿元；预计到2025年，中国吻合器市场规模增长至118.9亿元，其中电动腔镜吻合器市场规模增长至65.1亿元；预计到2030年，中国吻合器市场规模进一步增长至205亿元，其中电动腔镜吻合器市场规模预计进一步增长至127.4亿元。

因此，仅单论国内电动腔镜吻合器市场，未来几年也不过是百亿规模市场，风和医疗所要面临的市场竞争可以想象，更别提在手动腔镜吻合器这个相对欠缺优势的市场了。

重销售轻研发，与强生存在专利纠纷

作为闯关科创板的公司，风和医疗却重销售轻研发。

报告期内，公司的销售费用分别为3822.22万元、5957.78万元、7549.98万元，合计约1.73亿元，同期研发费用分别为1332.88万元、 2307.75万元及3890.96万元，合计0.75亿元，三年销售费用约为研发费用的2.3倍。

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具体来看，风和医疗的销售费用以职工薪酬和市场推广费为主。截至2022年末，公司销售人员为112人，可计算人均薪酬约39.48万元，而对比之下，研发人员人均薪酬约27.25万元。

值得关注的是，市场及学术推广费历来是药企商业贿赂的高发区，也是交易所问询的重点。