IPO雷达｜“药明系”又分拆上市！ADC赛道日益“内卷”，药明合联面临哪些挑战？

本年上半年，抗体偶联药物（ADC）行业热度再次上升，业内多起金额庞大的收购激发市场存眷。

近期，药明生物（02269.HK）分拆药明合联生物技能有限公司（下称：药明合联或公司）冲港交所主板。按照弗若斯特沙利文的数据，停止2022年，药明合联凭据收益计较的市场份额为9.8%，位列全球第二。

据招股书披露，药明合联本次拟募资主要用于扩大局限，分拆上市或钻营先一步拿下快速增长的ADC等生物偶联药物的市场份额，固定市场领先职位。

此次分拆完成后，药明合联仍将是药明生物的并表子公司。刊行前，药明合联由药明生物直接持有60%的股权，药明康德（02359.HK、603259.SH）间接持有40%的股权。

招股书显示，药明合联是专注于全球ADC及更遍及的生物偶联药物市场的领先CRDMO，亦是一家致力于提供端到端处事的公司。公司一站式的生物偶联药物平台提供包罗生物偶联药物、单克隆抗体中间体及生物偶联药物相关系接子及有效载荷的发明、工艺开拓及GMP出产。

2020年至2023年3月（陈诉期），药明合联的收入别离为9635.3万元、3.1亿元、9.9亿元和4.9亿元；净利润别离为2629.9万元、5493.0万元、1.6亿元和8067.1万元；经调解净利润别离为3277.5万元、7708.7万元、1.94亿元和1.00亿元，业绩稳步增长。

这背后离不开“药明系”的支持。

2013年，药明生物在其BCD业务内部开展ADC CRDMO业务，以研究、开拓及出产ADC。2021年，药明生物、药明康德间接隶属公司合全药业别离注资1.2亿美元及8千万美元创立合伙公司药明合联。

陈诉期，药明合联受益于与药明生物、药明康德之间各类形式的相助。如药明生物原质料采购会合举办，药明合联因此受益于庞大的局限经济。另外，两边相助还包罗有关抗体毗连子及有效载荷的发明及开拓、出产及质量检测处事、项目打点处事及外洋技能支持处事等。

2020年至2022年，药明合联不宽免的与药明生物的关联生意业务金额别离为5150万元、2.5亿元和7.9亿元；与药明康德团体不宽免的关联生意业务金额别离为0元、2330万元和1.4亿元。

需要指出的是，药明合联2021年开始对外外包抗体中间体的出产。据招股书披露，公司礼聘药明生物举办抗体中间体的开拓、制造和质量测试，以用于提供药明合联的CRDMO处事，这也导致2022年公司毛利率从36.05%下滑至26.40%。

抗体偶联药物（Antibody drug conjugates，ADC）由靶向特异性抗原的单克隆抗体通过毗连子与细胞毒性小分子药物偶联而成，该系统常被比作“生物导弹”，可以或许按照特定抗原“配置”冲击人体内特定组织方针。

连年来ADC行业不绝成长，据弗若斯特沙利文陈诉，2022年，融易新媒体，ADC药物的全球销售额约79亿美元，自2018年以来复合年增长率超40%，并估量2030年将进一步增长至647亿美元。收购上看，自2022年以来，涉及ADC的收购及授权生意业务已高出100笔；同时ADC许可生意业务也在激增，2022年全球共63笔ADC授权生意业务，较前一年增加270%。 

停止2023年3月31日，全球已获批ADC药物有15款，有500多项正在举办的临床试验，涉及222款ADC候选药物。