云天励飞登陆科创板开盘涨175.5%，三年半亏15亿元，主营业务毛利率下滑

2023-04-06 15:05:01来源：

文章导读

今日，云天励飞在上交所科创板挂牌上市，发行价43.92元/股，开盘报121元/股，涨幅达175.5%，总市值429.71亿元。 伴随着人工智能的热潮，云天励飞近年的营收呈现快速上涨趋势，但其仍未摆脱亏损状况。2019年至2022年前六月，其累计净亏损高达15亿元，且毛利率也整体呈现出下跌趋势。 云天励飞在招股书中表示，近两年其计算机视觉解决方案的市场份额预计在1%左右。在巨头林立的赛道内，其依靠这微弱的市占率该如何与巨头展开竞争，将是其不得不思...

今日，云天励飞在上交所科创板挂牌上市，发行价43.92元/股，开盘报121元/股，涨幅达175.5%，总市值429.71亿元。

伴随着人工智能的热潮，云天励飞近年的营收呈现快速上涨趋势，但其仍未摆脱亏损状况。2019年至2022年前六月，其累计净亏损高达15亿元，且毛利率也整体呈现出下跌趋势。

云天励飞在招股书中表示，近两年其计算机视觉解决方案的市场份额预计在1%左右。在巨头林立的赛道内，其依靠这微弱的市占率该如何与巨头展开竞争，将是其不得不思考的课题。

三年半净亏超15亿元，毛利率在同行可比公司中垫底

报告期内（2019 -2021年以及2022年1-6月），云天励飞的营业收入分别为2.3亿元、4.26亿元、5.66亿元、1.85亿元，前三年的营业收入复合增长率达到56.69%。

但该公司始终仍未摆脱亏损，报告期内净亏损分别为5.1亿元、3.98亿元、3.9亿元和2.3亿元。截至2022年6月末，该公司合并口径累计未分配利润为-9.92亿元，尚未盈利及存在未弥补亏损。

对此，融易新媒体，云天励飞解释称，该公司所在的人工智能领域存在前期研发投入高的特点，在产品实现规模化销售前，公司需要持续进行投入。

同时，云天励飞坦承，未来一段时间，由于人工智能行业属于技术密集型行业，存在持续进行高强度研发的需求，该公司收入规模有可能无法支撑其进行持续大规模研发投入和市场开拓等活动，可能将面临持续亏损的风险。即使将来能够实现盈利，亦未必能在其后期间保持盈利。预计首次公开发行后，该公司短期内无法现金分红。

不仅如此，报告期各期，该公司毛利率在同行可比公司中处于垫底水平，分别为43.71%、36.74%、38.82%、35.72%，整体呈现一定下降的趋势。

对此，云天励飞解释称，报告期内，虹软科技毛利率较高，主要原因为虹软科技专注于软件领域，不存在硬件成本。寒武纪的毛利率相对较高，主要原因系其主要通过IP授权取得收入，该模式下成本较低。

2019年至2021年，剔除虹软科技、寒武纪后，该公司毛利率水平与同行业上市公司平均水平更为接近，但低于同行业平均水平。主要系云天励飞在部分项目中为满足客户对AI解决方案的需求，在自身核心产品的基础上，配套提供项目所需的其余产品及安装服务等，该部分产品及服务拉低了该公司整体的毛利水平。

前五大客户集中度超50%，云天励飞坦承稳定性相对较低

在产品使用寿命方面，云天励飞表示，出售给客户的软件类产品不存在使用寿命问题但存在更新换代的需求，当其推出新一代软件产品时，客户会根据自身使用情况及潜在需求选择更新相应软件产品。出售给客户的配套硬件主要为摄像头和服务器，此二者的使用寿命一般为3-5年。

因此，云天励飞称客户通常不会在同一年度为同一场景、实现相同功能而重复采购。受到产品使用寿命影响，客户重复购买周期通常较长，通常只执行对云天励飞已销售产品的维修和升级等操作，同一场景的复购周期一般不短于产品使用寿命。

在报告期各期云天励飞的主要客户变动方面，前五大客户的销售金额合计占主营业务收入比例分别为52.11%、59.70%、44.77%及52.19%，客户集中度较高。

同时，云天励飞坦承，报告期内前五大客户存在较大波动，报告期内各期均存在若干个新增的重要客户，前五大客户稳定性相对较低。若公司未能继续维持与主要客户的合作关系，将给公司业绩带来不利影响。

可以看出，云天励飞的前五大客户并不稳定，第一大客户先后由深圳市信义科技有限公司变为青岛市公安局崂山分局，再变为深圳市应急管理局、中国电信集团有限公司。

根据招股书，在报告期重大合同依赖方面，2019年至2022年6月末，云天励飞与客户之间签署的已履行完毕或正在履行的金额超过3000万元（含）的重大销售合同虽然数量很少，但合计金额超过5.29亿元，占报告期内签订合同总额的比例约为28.43%。该公司的营业收入变化受到重大合同的取得和执行情况的较大影响。

在手订单方面，云天励飞截至2022年6月末的在手订单金额约2.36亿元，本年度的营业收入将受到该等订单在当期的执行效率和完成程度的较大影响。

主营业务收入占比超70%，毛利率整体下滑

云天励飞在招股书中介绍称，当前其营收主要来源于公司在数字城市运营管理及人居生活智慧化升级各应用场景中，基于自研的算法软件、芯片等核心产品，搭配外购的定制化或标准化硬件产品、安装施工服务等，根据客户需求交付相应软硬件产品或解决方案。

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