意外！许家印与千亿境外债持有人达成约束协议！万亿恒大要出“ICU”？

　　时隔15个月后，备受外界关注的恒大境外重组方案终于“露面”了。

　　长达201页的公告中，恒大明确，目前其已与债权人特别小组，就拟议重组的核心条款达成具有约束力的协议，其中恒大董事局主席许家印也参与了协议的签署。

　　财联社记者梳理发现，在这份具有约束力协议中，最为关键的信息是，协议中涉及的债券总金额合计191.485亿美元，折合人民币达1300多亿元，占恒大整体227亿美元境外债的84%，其中包括现有恒大票据139.225亿美元，及由恒大发债实体景程发行并由天基集团担保的债券52.26亿美元。

　　这也就意味着，84%的恒大境外债持有人，参与并同意达成上述具有约束力的协议。

　　值得注意的是，目前该协议还非境外债券重组支持协议。恒大在公告中透露，预计在不迟于2023年3月31日与上述债权人特别小组达成合意并签订一份或多份重组支持协议。

　　简而言之，只有在3月31日正式签署重组支持协议后，恒大才算真正意义上境外债务整体重组成功。

　　打出“组合拳”偿债

　　从具体重组方案来看，恒大采取的是一套组合拳，组合拳围绕发行新票据，及质押并出售旗下恒大物业、恒大汽车部分股份展开。

　　其中，针对现有恒大票据，恒大将已受协议安排约束的这部分债权人分为A组、C组，A组债权人是全部应计入索赔的债务，而C组债权人是基于“差额索偿”的债权人，即扣除非恒大债务部分。这两部分债权人可根据偿债方案进行灵活选择。

　　现有恒大票据偿债方案分多种，方案一是恒大会发行新债券，对原债券进行置换，债权人可按可获偿金额1:1转换为新发行的票据，新债券年限4至12年、年息2%至7.5%；前三年不付息，第四年初开始付息、付本金的0.5%。

　　方案二是组合型方案，首先，债权人可以选择将其可获偿金额，转换为期限为五至九年的新票据；其次，则是由五笔与恒大物业、恒大源汽车股票挂勾的股权挂勾票据构成的组合，挂勾方式包括由其担保、挂勾、可强制交换或可强制转换对应股票；再者，可以是前两者的组合。

　　需要补充的是，方案二中提及的与恒大物业、恒大汽车股票挂勾的股权挂勾票据构成的组合，即恒大会将其持有的恒大物业及恒大汽车部分股份，存入证券账户并质押，被质押股份可以在恒大条款清单中规定的某些条件下会被释放，以出售给战略投资者。战略投资者出售恒大物业、恒大汽车股份时，可与对应的股权挂勾票据之间的比例进行交易。

　　简而言之，针对现有恒大票据中方案二，中国恒大的偿债思路是希望通过旗下恒大物业、恒大汽车的股份，去偿还部分债权人的债务，即一定金额的债务未来将转换为恒大物业、恒大汽车的股份。

　　同时，针对景程、天基的债权人，恒大给出的偿债方案分别是：债权人将获得五笔由景程发行的期限为四至八年的新票据，本金总额为65亿美元；债权人将获得四笔由天基发行的期限为五至八年的新票据，本金总额为8亿美元。

　　另外，根据公告，上述相关重组的生效日期预计为2023年10月1日，最后期限日为2023年12月15日。目前恒大设立了一个重组专用账户，用于处置境外债务和为重组提供必要资金。

　　低回收率压倒债权人

　　虽然市场已知悉恒大将于3月22日披露相关境外债务重组核心条款，但是就核心条款已与债权人特别小组达成具有约束力的协议，外界还是稍感意外。

　　目前来看，主要或还是恒大境外债权人只有通过与中国恒大签署长期重组协议，才能最大限度保证自身利益，而恒大也深知这一点。

　　在公告中，恒大给境外债权人算了一笔账，一旦境外债务重组不成功且被迫清算的情况下，集团层面的清算中对公司的境外无担保债权人的预估回收预计约为97.28亿元。