申万研究所桂浩明：理财产品“破净时刻”翻年会过去吗？

　　申万研究所首席市场专家 桂浩明

　　 在2022年，A股市场的表示差强人意，许多投资者都呈现了吃亏。有投资吃亏的不只仅是股民，融易新媒体，许多购置银行理财产物的人也同样赔了不少钱，由此还对股票市场带来了间接的攻击。

　　银行理工业品的购置者多半是银行的储户，他们习惯性地认为银行刊行的产物城市保本保息，即便产物说明书上没有直接昭示这一点，但客观上在产物销售进程中对此往往是有意无意地有所体现。而由于恒久以来银行对理工业品实行的是刚性兑付的政策，因此对付购置者来说也就很安心。但也因为这一点，为如今银行理工业品呈现风浪埋下了伏笔。

　　2022年下半年，受多方面因素影响，牢靠收益品市场呈现了几波集团性下跌，这次下跌直接导致了银行理工业品净值的迅速回落，在回吐了上半年的盈利后，跌破面值就成为一个普遍现象了。而那些从银行储户迁移过来的理工业品购置者，对此完全不能领略，更是无法接管，于是也就纷纷选择了赎回。固然说理工业品投资的牢靠收益品种中，国债的比例较高，但照旧有相当数量的公司债、市政债等，有的甚至尚有信用债。因此，其活动性并不像外界想象的那么好，会合赎回带来了理工业品打点人不得不举办的卖出操纵，以至相应的债券进一步下跌，而且形成了越跌赎回压力越大，价值进一步下跌的恶性轮回。曾经高速成长，被贸易银行视为新的利润增长点的私人银行业务，就这样在2022年遭遇了不小的荆棘，在年底其局限缩减到不敷27万亿元。而在所有存续产物中，跌破面值的在25%阁下。固然有银行的研究人员认为，理工业品最坚苦的时间已经已往，但这个结论好像还没有获得宽大投资者的承认。

　　那么，银行理工业品的下跌，对股市会有什么影响呢？有人以为既然买理工业品也有风险，那么这部门资金是不是会爽性进入股市呢？应该说这只是一个优美的愿望，但根基不行能实现。这些理工业品的持有人之所以会举办赎回操纵，是因为不能接管吃亏，显然其投资气势气魄是属于风险厌恶型的，自然更不会思量进入风险更高的股市。此刻看来，这些资金有的选择了包罗大额存单在内的各类储备，也有的选择了雷同钱币市场基金这样的现金打点产物。近期这两类品种局限的增加，就从一个侧面表白了这点。反过来，由于一些理工业品为提高收益率，在产物布局上搞了固收+，也就是说还设置了一部门权益类产物及其衍生品，而此刻一旦产物碰着赎回压力，那就只能债券连同股票一起卖出了。有人认为11月份以来股市的走低，与之也是有干系的。有统计显示，这类具有固收+布局的理工业品，此刻还为数不少，从今朝的态势来看，其慢慢退出是一定的。因此，银行理工业品风险的袒露，对股市会有很负面的影响。

　　应该看到，在证券市场上，牢靠收益产物与权益类产物，如同一辆自行车上的两个轮子，缺一不行。假如牢靠收益产物走势不佳，势必会导致全市场无风险收益率的上升，而这对权益类产物来说，无疑会要求更高的风险赔偿，这样其价值的上行也就面对更大的压力。因此，阐明2023年的股市走势，不得不思量牢靠收益产物市场的行情，对银行理工业品的下跌，也需要引起高度重视。