兴证全球基金：“多维”估值专家杨世进：股市是人类社会发展的映像

　　兴证全球基金杨世进虽然担任基金经理的时间并不长，但进入金融行业已经有十多年，经历了多轮牛熊切换。这些经历也使他更能抵御极端风格带来的高回报诱惑，在市场噪音中坚守均衡配置框架。

　　杨世进不盲目追逐单一赛道，始终坚持自下而上选股，倾向于多维度评估企业价值，并为优质企业进行合理定价，始终坚守均衡策略并合理规避高估值品种。银河证券数据显示，截至2022年9月9日，其所管基金兴全多维价值基金业绩表现稳健，近一年回报在同类基金中排名前近前4%（40/1042），获银河证券五星评价。

　　“十年磨一剑”

　　药学生转型投资能手

　　2002年，杨世进进入北京大学医学部学习药学专业，硕士毕业后于2008年加入国家知识产权局专利局，从事生物医药领域的专利审查工作。两年的专利审查工作，看似与投资并无关系，但这份经历带来的能力提升，却使杨世进在未来的投研生涯中长期受益。

　　从事专利审查工作时，为判断一项申请的可专利性，杨世进需要从海量数据（603138）库和互联网信息中精准搜寻有价值的资料，还要迅速学习理解与专利相关的前沿新科技。由此养成的信息收集能力和学习能力，使得杨世进在转行从事投研工作时也能迅速适应并迅速成长。

　　2010年，杨世进加入证券行业，从事行业研究员工作。期间，杨世进深耕医药行业，也研究过石化等周期性行业及其他板块。经过八年的积累，杨世进于2018年担任基金经理助理工作，开始系统性学习其他行业的投资逻辑，为日后担任基金经理打基础。

　　在此期间，杨世进加紧拓展能力圈，了解多行业、板块的投资逻辑和估值方式，尤其深入学习科技股的投资方法。2020年12月开始，他与谢治宇共同管理兴全合宜混合基金（2020年12月9日—2021年12月27日）。2021年7月，他开始独立管理兴全多维价值基金。

　　“十年磨一剑”，2022年是杨世进加入证券行业的第十年，其投资框架和投研理念也已初步成熟。历经多次牛熊市的杨世进，对股市运行规律的认识也越来越深入。他认为，股市是人类社会发展在资本市场的反映，投资者要理解股市，首先要充分理解人类社会发展的自身规律。

　　“年过三十后，我对社会运行规律和股市运行规律的理解在不断加深。对于企业家在复杂环境下做出的决策行为，我也更能设身处地地理解。回头来看这些年，我也能更深刻地认识到时间的价值，认识到什么样的企业能够经受住时间的检验。”杨世进如是说。

　　杨世进强调，投资要适应社会发展规律、顺应时代发展的需要。“基金经理不仅要了解宏观的历史发展规律，还要洞察中观的产业演进、技术迭代规律，更要对微观的企业生命周期有所理解。”

　　坚守均衡风格

　　“多维”估值法研判企业价值

　　“月亏则盈，水满则溢。”万事万物盛极便将转衰，股市也是如此。

　　杨世进，在投资中也时刻坚守均衡风格。他拒绝盲目追高，也不会迷信热门赛道。整体来看，他的投资风格偏向稳健成长，行业配置也相对均衡。

　　极端风格能在短期内创造诱人的回报，但他更加敬畏高额回报背后所蕴含的潜在风险。

　　“我也曾经历过创业板牛市和核心资产的牛市，我能感受到极端风格为基金收益带来的巨大贡献，也认识到了极致回报背后的潜在风险。所以无论某一赛道多么火热，我依然始终坚持均衡配置、分散配置，不会盲目追逐单个赛道。”谈及坚守均衡风格的原因时，杨世进如是说。

　　具体到投资标选择方面，杨世进整体更加偏好成长股和科技股的投资。相对于自上而下选股，他更倾向于自下而上挖掘优秀公司。

　　挖掘优质公司时，杨世进首先会判断一家公司的做的事情对社会和客户是否有价值，然后会对企业产品和技术的渗透率进行研判，最后还会深入分析企业的业务壁垒。

　　在上述研究的基础上，杨世进会对目标投资企业的价值进行评估，最终评判投资行为的潜在回报空间。

　　谈及估值方式时，杨世进指出，“由于企业所处的发展阶段和市场环境各有不同，所以企业估值方式也应多种多样。为一家公司估值时，我们不能一概套用低PE等传统估值方式。尤其是成长股估值，基金经理更应该引入多维度的判断方法。创新药公司就是很好的例子，即使一家药企没有利润，但依旧可能具备极高价值。评估这类公司价值时，应结合市场空间、技术壁垒、行业竞争格局、管理层治理水平等因素综合判断。”