毛利率下滑90%净利降八成 华钰矿业500亿市值梦难圆

　　《投资者网》谢莹洁 

　　西藏华钰矿业股份有限公司（601020.SH,下称“华钰矿业”）的“市值500亿”何时梦圆？目前看遥遥无期。 

　　该公司预计旗下的“塔铝金业”项目投产后，年处理矿石量将达到150万吨，年产锑精矿1.6万金属吨、金锭2.2金属吨。 

　　然而这样的“盛况”总是停留在未来。在华钰矿业的宣传口径中，这一项目从原计划2019年开始盈利、年中投产，推迟到2019年年末投产。如今又要等到2020年6月以后，具体日期不明。 

　　面对望眼欲穿的股民们，华钰矿业以项目受疫情、签证等外部因素影响来解释该项目的延迟，却丝毫不提及其资金已捉襟见肘的事实。 

　　诱人“未来前景”刺激股价 

　　从事有色金属勘探的华钰矿业于2016年上市，在其上市当年，股价就一路飙升至54元/股的高点，但此后却一泻千里。近两年以来，公司股价多徘徊在8元/股左右。 

　　面对资本市场“用脚投票”，管理层坐不住了，今年上半年，其在投资者互动平台表示：“目前公司可控锑金属量达到44万吨，占全球资源的23%。塔铝金业达产后，届时公司每年会有2.1万吨金属锑的供应量，将控制全球近15%锑金属供应量，对未来全球锑矿行业的定价权和决策权将会产生重要影响。” 

　　公司能否对全球锑矿行业产生重要影响，还有待时间来证明；但目前可以确定的是，如果股价再这样阴跌下去，华钰矿业可能会遭遇平仓、乃至实控权不稳等危机。 

　　Wind数据显示，公司控股股东质押比达到99.9%，西部资源质押比99.88%，博实创业质押比76%，三名股东合计质押股数3.13亿股，占总股本的近60%。 

　　有着诱人的“未来前景”刺激，叠加大势和有色金属板块暴涨，华钰矿业在二级市场沉寂已久之后，终于开始活跃。7月1日至14日，该公司股价涨幅超50%，市值也从不到50亿元上涨至超60亿元。 

　　毛利率由超60%下滑至6% 

　　尽管多次宣传2020年的盛况，华钰矿业却没能抵挡重要股东们的减持步伐。 

　　华钰矿业6月16日公告，公司第四股东海通资管累计减持股份525.92万股，持股已降至5%以下。根据相关规定，这名股东不再需要披露后续变动。市场猜测，股价暴涨期间，海通资管可能继续减持甚至或已清仓。 

　　除此之外，二股东、三股东也在套现。4月28日，公司股东青海西部资源、西藏博实宣布，拟减持不超过520万股、603万股。 

　　股东们减持无可厚非。继2018年出现增收不增利之后，2019年公司在营收同比增32.7%至15.2亿元的背景下，归母净利润同比下滑44%至1.25亿元；今年一季度，公司营收同比增875%至7亿元，但归母净利润同比下滑87%至241万元。 

　　值得一提的是，2019年公司792万元研发投入中，有83%资本化处理，而若将其全部费用化，净利润下滑程度将更严重。 

　　《投资者网》研究发现，华钰矿业之所以出现增收不增利的情况，主因是金属产成品业务营收占比大幅上升，该业务毛利率仅0.33%。公司销售毛利率因此被稀释，从2016年的67%一路下滑，今年一季度为5.8%。 

　　2019年，金属产成品业务风头俨然盖过了主营业务，营收从前一年的3.23亿元增加到8.74亿元，在营收中占比增加到近六成，而在2018年其占比还不到三成。 

　　与之相对应的是，有色金属采选业务营收同比下滑22%至6.4亿元，在营收中占比约四成。“主要原因为有色金属价格下跌尤其是锌精矿降幅较大，期初存货较上年降低导致销售量减少”。 

　　有色金属价格下跌所言非虚，但增收不增利的情况在行业中却不多见。 

　　Wind数据统计，金属非金属92家公司中，有59家2019年实现同比增长，其中净利润增速超50%的占比近三成。主营业务同样为锌金属的锌业股份、罗平锌电、驰宏锌锗，净利润增幅分别为282%、109%、25%。 

　　“500亿市值”梦想仍远 

　　与业绩下滑一并而来的，是资金链问题。 

　　据公司2020年一季报，公司一年内到期的借款达到5亿元，同期货币资金仅2223万元；流动比率与速动比率分别为0.51倍、0.45倍，远低于2与1的正常值。 

　　时间回溯至2017年，公司流动比率与速动比率均高于2倍，彼时公司耗资7000万美元并购了“塔铝金业”项目。次年，公司便出现了流动性压力、增收不增利、毛利率下滑等一系列问题。 

　　不堪重负的不仅是上市公司，控股股东道衡投资也自顾不暇。据企查查数据，华钰矿业关联风险达到81条，其中因控股股东未履行义务今年被法院强制执行两次。