平安基金周思聪：政策不支持的领域神仙难救，创新药或将迎来“近在眼前的大级别行情”

　　财联社6月12日讯(记者闫军)今年A股、港股市场迎来反弹，从行业板块而言，医药似乎并没有太多起色，截至6月7日，A股医药指数跌幅近10%，恒生医疗保健指数和生物科技年内跌幅均超过20%。

　　拉长时间周期来看，近三年以来，A股医药指数跌幅近40%，深度回调了三年，对于持有人而言，如果是高位进入市场，当前回本仍是问题；对于医药基金经理而言，投资之路无疑是在荆棘中翻石头，难度可想而知。

　　往好的方向想，医药行业估值水平处于历史相对低位，当下布局的胜率可能较高，但是问题也在于，何时反弹？

　　“客观来讲，A股医药大的行业指数已相对失真了，当下有效的投资在于把成长性因子找出来，从子行业里去选择个股。”近日，平安基金医药基金经理周思聪接受财联社记者专访时表示，医药投资很特殊，板块走势与大盘走势相关性较低，反而受政策影响大，医药自身政策周期带来的情绪周期，“当政策不支持时，一些子行业神仙难救，那就要避开投资。”

　　率先反弹、反弹力度大的进攻型选手

　　在总体上涨的市场中投资相对是容易的，选择ETF等指数就可以，但是在波动大的市场中，主动管理基金经理才能更体现价值。市场关注周思聪，在于她是市场上为数不多的医药投资领域进攻型选手。

　　从业15年，投资超过10年，她在长盛管理的两只基金在2020-2022年三年间收益率均超过40%；在近三年医药行业单边下跌中的行情中，每年都有1-2个阶段利用医药板块阶段性的行情创造净值的大幅度反弹，基金规模也在接任期内得到较好的增长。来到平安基金后，周思聪在2023年11月开始接手平安医疗健康、平安核心优势两只产品。

　　以子行业为切入点，是周思聪投资方法论。在她看来，资本市场最有效的因子永远是成长性因子，因此做投资首要的任务就是要站在高景气的赛道上。只有在高景气度的赛道上，选到好的投资标的的可能性才更高。

　　在选择好子行业之后，就是选择好公司，要尽可能从上下游、产业相关性等角度挖掘产业链中的优质公司，充分分享高景气度行业的红利及外溢性。“尽可能多地把个股选出来，提高胜率。”周思聪的特点在于，选股范围要广，但是持股却要集中，她中长期持仓一般不会超过20只，行业快速增长并且还处于生命周期的早期是她长期持股的两大标准。

　　在交易层面，不碰看不懂的行业与公司，周思聪只在自己的能力圈范围内做投资，选择自己能够深度理解的投资标的，通过集中持股和中长期持股获得持续性收益。

　　在A股投资需要一颗大心脏，面对较大的波动如何应对？考验着基金经理。周思聪表示，自己通常都是借助市场波动检验和反思自己对于持仓个股的理解。“如果是市场情绪的波动、季度业绩的波动，咬咬牙也就过去了。”但是如果遇到杀估值就要引起谨防，如果投资的逻辑破了，一定会及时处理。

　　选股大原则：避开向下政策周期，寻找向上产品周期

　　“医药子行业和标的众多，既有科技属性的子行业，也有消费属性的子行业，这些子行业更有可能出现轮动效应。”周思聪表示，“东方不亮西方亮”，近年来，医药行业虽然没有主线级别的行情，但是从不缺乏热门的投资主题，比如去年的减肥药、阿尔兹海默症药，今年的基因变异等热点，都提供了丰富的投资机会。

　　对于如何选择投资的标的与子行业，在周思聪看来，医药投资也并不复杂，需要把握两大周期主线：

　　一是避开向下的政策周期。医药行业的供需相对独立，大多数情况下，医药板块的走势与市场大盘的关联度不大，与行业政策变化带来的情绪周期波动高度相关。比如2022年6月，创新药谈判简易续约规则的出台，为医药行业的发展带来了重要的转折点。这一文件的出台，使得药品价格因素得以稳定和可测，为创新药的发展提供了有力的政策支持。同时，随着医保支付上限的打开，创新药的市场空间得到了进一步的拓展。

　　二是要寻找向上的产品周期。产品周期的变化是医药行业发展的重要驱动力。企业因具备独特优势而获得细分市场，有获取利益的基础。同时，医药行业刚性需求旺盛，其子行业、个股的走势与自身产品周期高度相关。

　　周思聪表示，复盘大多数成功药企，其崛起之路都可追溯到1-2款大单品，能够为公司带来充足的现金流，从而穿越周期；而估值稳定的大药企也往往因为新产品带来估值的阶段性跃升。

　　创新药行业或处于“近在眼前的大级别行情”，出海是契机

　　截至一季度末主动型基金医药持仓占比较四季度减少4%达到11.6%，扣除医药基金的持仓，主动基金医药持仓降低2%，达到6%，双双跌倒历史底部。

　　资金逃离板块，医药行业的估值又杀回了绝对估值和相对估值的底部，机构持仓经历反弹之后的下杀以及CXO带来的恐慌式卖出又回到低位。

　　站在当下的时间节点，如何看待医药板块的投资？又有哪些子行业的机会？周思聪给出的谜底是：创新药。