国寿安保基金：A股市场触底反弹

债市方面，债券市场窄幅震荡。主要围绕国债增发和落地进行交易。在国债增发落地后，市场出现了利空出尽的走势，期待央行展开更大规模的投放进行对冲，收益率有所下行。资金面方面先紧后松，需要关注地方再融资债券发行高峰过后，资金面是否有所变化。

重要事件方面，10月24日第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议决定，批准增发国债和2023年中央预算调整方案。国债增发可能从8月政治局会议对防汛抗洪救灾和灾后恢复重建工作的要求开始；9月20日，附息国债发行规模由950亿左右增加到1150亿左右；10月13日，人大委员长会议中，十四届全国人大常委会第六次会议的会议议程中并未出现调整预算，市场对于增发国债的预期降温，但后续人大常委会会议中，该项议程落地。

基本面方面，高频数据上，一方面，生产端恢复普遍快于需求端，当时表现在开工率、产能利用率基本恢复至2021年和2019年以上水平，价格和地产成交等需求端仍较疫情前有一定差距；另一方面，近期维度来看，部分景气度较高和改善的领域需要关注，如沥青开工率提升、水泥价格回升。

流动性和政策方面，利率债供给压力较大，一是特殊再融资债券的发行，二是国债增发落地，预计年底之前将面临持续的供给压力；另一方面，随着特殊再融资债券发行高峰过去，资金开始用于化解债务，对流动性将形成利好。此外，汇率问题始终约束央行宽松，目前来看，央行稳定汇率在7.3%关键点位的目标较强。

国寿安保基金认为，整体来看，债券的关键点还是资金面，前期资金面偏紧的情况已经隐含了国债多发的信息，因此如果央行能够给与长期资金配合，对于资金面和债券市场形成利好；如果国债多发能够提振信心，缓解汇率贬值和资本外流压力，同样可以减轻央行货币政策的制约。中期来看，本次调整预算打破了3%的赤字率红线，开启了中央加杠杆的路径。因此对于明年财政力度和经济增长目标，可能要重新估计。

股市方面，上周A股市场触底反弹，宽基指数涨集体上涨，创业板指跑赢上证50，中证1000跑赢沪深300，市场偏向小盘成长风格，随着市场情绪的改善，赚钱效应开始好转，两市成交量增加。在前期市场信心缺失情况下，1万亿新增国债发行计划的落地，从经济角度对市场情绪产生提振，A股做多信心明显修复，“国家队”汇金的再度出手也为市场带来增量资金。近期医药底部区间确立，减肥药、AD、NASH、带疱、RSV、支原体肺炎等主题热点不断，叠加当前正值财报季，恒瑞医药昨晚披露的三季度业绩超预期，美国减肥药龙头诺和诺德也将公布Q3业绩，有望实现高增速，产业利好催化，医药板块领涨。此外，市场热点依然围绕华为产业链展开，算力、汽车、鸿蒙、卫星通信等分支全天活跃。汽车方面，近期问界官宣M9目前大定已突破15000台；算力与卫星通信方面，全球首次运营商NRNTN终端直连卫星现网环境测试验证完成，第二届北斗规模应用国际峰会举行。产业利好不断持续催化华为产业链热度。当时来看，农林牧渔、医药生物、食品饮料、汽车、环保等行业涨幅居前，美容护理、通信、煤炭、银行、石油石化行业跌幅居前。

权益市场底部仍需坚定信心，融易新媒体消息，宏微观多重利好释放、中美地缘政治关系缓和、内外资明显回流等助推A股强势反弹，量变在逐步走向质变，指数具备底部反弹空间。从国内看，全国人大常委会批准增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，中央财政将在今年四季度增发国债10000亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，增发国债将提高地方政府可用资金空间，缓解地方政府财政收支压力。此外，中美地缘政治关系缓和，王毅访美表示寻求扩大共识，开展互利合作。我国将启动新一轮“房改”，国务院下发“14号文”明确两大目标，一是在大城市规划建设保障性住房，二是推动建立房地产业转型发展新模式，一系列利好信息对市场信心带来提振。从海外看，10年期美债利率自上周的5%高位回落至近期4.8%水平，主因衰退预期升温，美长债收益率叠加海外市场回暖，对A股投资者风险偏好起到一定提振作用。