宗合：磨底还需时间

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　　现阶段的A股市场中长期底部特征明显，当前估值已经处于历史低位。多重政策利好之下，融易新媒体消息，中特估行情有望延续。再加上1月PMI数据环比回升，显示上半年经济仍将趋于恢复，市场无需过度悲观。

　　

　　宗合/文

　　

　　从多个维度来看，现阶段的A股市场中长期底部特征明显，当前估值已经处于历史低位，具备确定的配置价值。

　　

　　近期以来，利好政策频繁出台。1月22日，国务院常务会议听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报，并强调“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”。国常会还强调，要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。此后，多部门政策相继出台。比如中国证监会首次提出要建设以投资者为本的资本市场，全面暂停限售股出借；央行宣布降准 0.5 个百分点，降支农支小再贷款、再贴息利率 0.25 个百分点；国资委研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，应用市场化增持、回购等。

　　

　　政策加持之下，市场信心有望加强。其中，中特估仍可看好。据东海证券的统计，截至1 月 29 日，沪深两市 459 家央企，PE 和 PB 分位数水平中位数分别仅为27.73% 和 15.71%(2010 年以来)，估值处于低位。整个 A 股市场上 2022 年度现金分红比例大于 50%的 878 家公司中，民营企业中位数为 74%，央企和地方国企均为 64%，预计央企层面或将更加重视市场表现，回购、增持、分红等稳定市场预期和信心措施可期。

　　

　　华西证券也认为，截至目前，央企市值占A股总市值比例约34%，发挥着A股市场“压舱石”作用。后续市值管理纳入央企负责人业绩考核，有利于引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，提升股东回报。这也体现出在2024年以来A股市场波动较大的背景下，监管层对资本市场稳定的重视程度。

　　

     　　

　　因此，在投资策略上，关注央企估值重塑的三个布局思路：持续稳定分红、战略性重组和新央企组建、市场化增持和回购。

　　

　　东海证券建议除了关注政策催化明显，机构加仓具备空间的中特估行情外，2 月主线还可关注：具备出海实力，产业链兼具明显优势的板块，如化工；需求稳定，三大产业中利润增速持续位于相对高景气度的公用事业等相关板块；中长期生产力发展方向，短周期行业底部，超跌后具备高性价比的电子等相关板块。

　　

　　最新的主要经济数据是国家统计局公布的2024年1月中国采购经理指数运行情况。制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所回升，结束连续三个月的回落趋势，景气水平有所改善。

　　

　　申万宏源认为，服务业“补库”和发达国家供需缺口收窄的影响，正在更清晰显现。1月PMI数据显示上半年经济仍将趋于恢复，市场无需过度悲观，关注四条主线。其一，服务业补库将缓和去库存对GDP的拖累，同时支撑工业生产。其二，人均收入承压但城镇劳动参与率提升，居民服务消费或呈现向节假日集中的“散点式”特征。其三，出口环比或继续恢复。其四，节后投资需求重新提速。

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