上市满月！中证1000领跑宽基指数 公募量化投资机会再现！超额收益空间多大？

　　中证1000大发展，对公募量化基金意味着什么？

　　随着中证1000股指期货正式上市，多只中证1000ETF也进入了逐鹿阶段，小盘股再度热闹起来。8月22日，中证1000股指衍生品迎来上市满月。数据统计显示，自7月22日中证1000股指期货和期权挂牌上市起，截至8月22日，中证1000指数一个月累计涨幅达3.6%，领跑同期主流宽基指数(指涵盖股票种类繁多、颇具代表性的指数)。

　　近日，券商中国记者采访了多位公募基金的量化管理人，他们表示，中证1000的成分股具有数量多、市值小、行业及风格分布分散、机构覆盖率偏低等特点，适合作为量化投资的标的。

　　几位量化管理人认为，此番市场对中证1000相关产品的重点布局，将使越来越多投资者参与到这一市场中来，也为公募量化投资带来了较好的发展机会。就现货市场而言，中证1000ETF的大规模发行和相关衍生品的应用，能够使相关个股提升流动性，降低波动率，实现更有效的价格发现。就衍生品市场而言，新品种的推出，也使量化基金通过对冲策略获取中证1000的绝对收益成为可能。

　　中证1000成份股与量化投资更适配

　　在长信基金总经理助理兼量化投资部总监左金保看来，量化模型可以根据一些指标对个股进行高效分析，投资的广度正是量化的优势所在。“需要强调的是，并不是说中证300、中证500这些就不适合做量化，只是中证1000的特点，确实能够使量化的优势得到更好发挥。”

　　那么，中证1000指数的成分股为何适宜做量化投资？在左金保看来，中证1000的成分股数量相对更多，市值相对更低，融易新媒体，机构投资者的覆盖率也更低，这意味着量化投资的潜在超额收益空间更大。

　　华安基金量化投资总监朱宝臣总结了中证1000成分股比较适合做量化投资的三个原因：

　　一是，发现并交易预期差是投资收益的重要来源。截至7月底，中证1000研究机构的覆盖度相对于大盘股指数沪深300以及中证500，无论从覆盖比例还是单只股票覆盖机构家数两个方面看，都比较低。这给发现并交易基本面预期差带来了更大的可能性。

　　二是，量价交易策略方面，策略收益的来源是交易者对市场变化反应不足或者反应过度。量化策略的数据学习，是利用数据形成指标，刻画市场交易者的反应。中证1000覆盖的股票从行业分布以及风格分布上都比较广泛，参与的投资者类型众多，从统计数据以及模型样本上看，模型的置信度更高。

　　三是，从理论上来说，策略的超额收益正比于IC* √N* σ，其中，IC刻画的是策略的“质量”，策略预测能力越强，IC越高；N代表的是交易的宽度，理论上讲，交易宽度越宽，带来超额收益的可能性就越高；最后σ代表的是截面上的波动率。由于第一和第二点原因，中证1000上做出的策略的置信度相比较而言更高，1000的覆盖的风格、行业以及个股更加广泛，因此中证1000比较适合量化策略的运行。

　　除了以上几点，华夏基金的量化基金经理袁英杰告诉券商中国记者，中证1000不会存在像沪深300这样部分个股权重太高的问题。中证1000的个股最高权重只有0.62%，但是在沪深300，贵州茅台的占比就达到了6%。“指增产品因风控需要，部分仓位会复制指数，个股的权重过大，组合调整的空间就比较小，会降低模型的有效性。”他表示。此外，中证1000的成分股行业分布相对分散，个股在基本面和估值方面的差异都很大，这意味着成份股首尾收益的差距也非常大，“空间越大，模型的表现就可能越好。”

　　中证1000衍生品利好量化对冲策略

　　“不仅仅是量化基金，中国A股市场有效的对冲工具相对有限，而随着上市公司数量的扩充，投资者对对冲工具的需求越来越迫切，尤其是针对中盘股票的对冲工具。”朱宝臣坦言，“中证1000衍生品的推出是对这一需求的有效补充。”

　　具体来看，他认为，第一，衍生品可以降低市场的波动性。股票相对于衍生品交易成本较高，尤其是市场出现预期比较一致的情况时，没有衍生品作为“防波堤”，市场容易“暴涨暴跌”。第二，衍生品将为市场提供更加有效的价格发现工具。期权和期货投资者的交易目的丰富，有助于扩充市场的定价维度，使得市场更加有效和稳定。第三，衍生品提供了更丰富的风险收益型产品。A股的波动性相对成熟市场波动性较高，而个人投资者又是对向下波动相对“厌恶”的，衍生品的出现可以帮助投资者专注于股票超额收益的投资，为市场提供了更加丰富的投资方法。