LPR连续3月未动 不影响融资成本下行

　　7月LPR报价仍然未作调整。

　　昨日（7月20日），全国银行间同业拆借中心公布7月LPR报价：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上月持平。由于近期央行开展的1年期MLF操作招标利率未变，本月LPR报价维持不变也符合市场预期。至此，LPR报价已连续三个月“按兵不动”。

　　那么，这对市场资金成本、企业贷款等会产生什么影响？对此，有分析指出，虽然LPR没有变，但在推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元的政策背景下，银行可通过调降加点幅度的方式，达到下调实际贷款利率的效果。

　　三季度有望重启“降息”

　　昨日，央行开展1000亿元逆回购操作，因当日有500亿元逆回购到期，当日实现净投放500亿元。7月以来，央行已开展5次逆回购操作，中标利率均为2.20%，与此前持平。

　　另外，7月15日，央行开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限1年，融易资讯网（www.ironge.com.cn），中标利率2.95%，连续三个月保持不变。央行称，此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次定向中期借贷便利(TMLF)到期的续做，其中TMLF续做可继续滚动，总期限为3年。

　　由于近期逆回购及MLF利率都“按兵不动”，同时，以DR007为代表的市场利率中枢升至政策利率（央行7天期逆回购利率）附近，因此市场对LPR报价不变的预期较强。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，二季度以来，LPR报价连续三个月保持不动，背后的主要原因是疫情高峰期过后，宏观经济转入较快修复过程，工业生产持续加速，楼市、车市明显回暖，二季度GDP同比如期转正并略超市场预期。由此，包括超额流动性投放在内的一些危机应对措施逐步退出。MLF招标利率连续三个保持稳定，则显示货币政策边际宽松步伐暂缓。近期LPR报价保持不动，也是这种货币政策节奏调整的一个具体体现。

　　王青进一步指出，下半年为推动GDP增速向6.0%左右的潜在增长水平回归，夯实稳就业基础，货币政策边际宽松的大方向不会改变。8月CPI同比将重新开始一轮较快下行过程，毕业季后就业压力也会有所加大。由此，预计三季度MLF“降息”有望重启，年内MLF招标利率还有约20个基点左右的小幅下调空间。这将带动LPR报价随之同步下调，企业贷款利率则会有更大幅度下行。

　　降成本仍是货币政策核心

　　需要注意的是，LPR报价走向不可避免地会对企业实际贷款利率产生一定影响。“尽管作为贷款定价基础的LPR保持不动，但银行可通过适度下调加点幅度或加大减点幅度，达到下调实际贷款利率的效果。另外，今年银行还要通过减少收费让利3200亿元。由此，近期LPR保持稳定，不会影响三季度企业贷款成本下行态势。”王青表示。

　　7月10日，央行货币政策司副司长郭凯在新闻发布会上表示，货币政策的立场仍然是稳健的，货币政策更加灵活适度，现在更加强调适度这两个字。这其中有两个含义：一个是总量上要适度，信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配；另一个则是价格上要适度。

　　“一方面要引导融资成本进一步降低，向实体经济让利。同时也要认识到利率适当下行并不是利率越低越好，利率过低也是不利的，利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利的问题，产生资源错配的问题，产生资金可能流向不应该流向领域的问题。所以利率适当下行但也不能过低。”郭凯指出，要继续深化LPR改革，推动贷款实际利率持续下行和企业综合融资成本明显下降。

　　此前，央行行长易纲在今年的陆家嘴论坛上提及，央行通过利率市场化改革，引导市场利率持续下降，推动金融部门向企业合理让利，着力缓解融资贵的问题。今年以来，金融部门向企业让利主要包括三块：一是通过降低利率让利，二是通过直达货币政策工具推动让利，三是银行减少收费让利，预计金融系统通过以上三方面将在今年全年向企业让利1.5万亿元。

　　中国民生银行首席研究员温彬指出，降成本仍然是下阶段货币政策的核心。因此，传统的降准降息政策仍然有必要，下半年降准和降息仍然存在一定概率，以此引导银行压降点差，带动社会融资成本下降。另外，要进一步加大力度发挥结构性货币政策作用，提高政策的直达性和精准度，并配合加强资金流向监管，规范治理资金空转套利等行为，切实将宝贵的信贷资源用到所需领域。同时，提升金融风险防控能力，为经济恢复发展提供稳定的金融支持环境。