*ST友好（600778）成功脱星摘帽但仍存隐忧

近期，*ST友好(600778)的2.01万股东迎来好消息。根据公司4月30日晚间公告，公司股票于5月6日停牌1天，5月7日起撤销退市风险警示。股票简称变更为“友好集团”，日涨跌幅限制变更为10%。

友好集团是新疆第一家大型股份制商业零售企业，集商业、外贸进出口、酒店餐饮、娱乐旅游为一体的集团化上市股份公司，其经营业态包括百货商场、购物中心、大型综合超市、标准超市、超市便利店等，主要分布在以乌鲁木齐市为核心的新疆多个地州城市。

公司因经营不善，2016、2017年两个年度归母公司股东的净利润分别亏损3.99亿、4.86亿，根据《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定，于2018年4月26日被实施退市风险警示。

公司连续两年亏损的背后，一方面由于网络电商的崛起，同业竞争加剧，人工成本和租金成本不断攀升等线下零售行业普遍的不利因素影响；另一方面又有其企业经营的特殊原因。

从公司2016年报来看，公司全年实现营业收入 611,149.60 万元，同比下降 6.53%；但归母净利润大幅下降，为-39,971.89 万元，其中包括计提资产减值 5,126.14 万元、计提辞退福利 5,647.17 万元以及投资的房地产公司由赢转亏的影响。

2017年，公司实现营业收入 587,940.05 万元，较上年同期下降 3.80%，下降幅度有所收窄；但归母净利润为-48,583.06 万元，亏损再次增大，包括关店损失约 25,565.06 万元、诉讼负债 6,517.92 万元、再次计提辞退福利 4,581.18 万元、再次计提资产减值准备 1,061.14 万元。

为达到保壳的目的，2018年，公司通过调整经营模式、丰富营销手段、降低管理成本与费用等，最终成功扭亏为盈。

根据公司2018年财务数据来看，公司实现营业收入 563,763.84 万元；实现营业利润 10,038.04 万元；实现归属于上市公司股东的净利润 3,729.32 万元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 7,488.09 万元。

从公司经营业绩扭亏为盈的原因来看，根据公司年报显示，主要是公司加大联营品牌扣率，毛利率得到提升；公司通过经营体制改革、实施联营转租赁等，其他业务收入较上年提升 28.24%；同时，报告期内公司职工薪酬、租赁费等费用降低，管理费用本期发生额较上期减少 30.78%；还有，报告期内公司归还了债券和借款，利息支出减少，公司财务费用发生额较上期减少31.50%。

值得注意的是，虽然公司顺利摆脱了扭亏的困境，但从公司的经营状况来看，依然存在隐忧。

营业收入方面，从2014年开始，已经连续5年持续下降，其中2014年为82.8亿元，2018年为56.4亿元，平均年复合下降率超过5%。

从公司负债率来看，近些年公司负债率一直很高，持续超过70%以上，2017年达到86.16%，截至2018年12月31日为84.72%，负债率的持续高企，非常考验市场的持续经营及盈利能力。

再从近期公司发布的一季报来看，公司实现营业收入为13.85亿元，同比下降13.67亿元，经营收入状况并没有得到改善，相反，还有持续扩大的趋势；实现归属于上市公司的净利润为0.41亿元，同比增长2.81%；但公司经营活动产生的现金流量净额为-0.96亿元，同比下降幅度达到371.98%。

(图片来源：公司一季报)

对整个零售行业来说，近几年线下零售企业一直面临着网络零售的冲击，加上进入门槛低竞争压力大，以及不断高企的人工成本和租金成本，线下零售企业的生存空间在不断压缩。

从未来的发展方向来看，新零售成为零售行业的一个房展方向，也就是线下零售线企业同线上巨头合作，积极推动线上线下的持续整合。

友好集团作为一家传统零售企业，近些年公司也一直在谋求转型，包括通过转让股份让国内龙头大商集团成为公司的第一大股东。但从成效来看依然不是很显著。

公司在营业收入持续下滑的情况下，2018年能够实现扭亏为盈，更大的原因在前两年批量处理了一批亏损门店，垃圾出清后让公司即使在营收下降的情况也能实现净利润的转正。